江海股份(002484):中期业绩维持稳定 期待新产品拓展

类别:公司 机构:华金证券股份有限公司 研究员:谭志勇 日期:2016-08-26

公司发布2016年中期业绩报告,2016年上半年营业收入实现5.59亿元,同比上升6.14%,归属于上市公司股东的净利润6,056万元,同比下降9.79%。公司2016年上半年在新能源汽车、充电桩等应用领域的销售收入获得增长,但是薄膜电容器的推广不及预期,超级电容器基本完成了送样认证的过程,下半年有望贡献收入增长。

    点评:

    国内市场需求稳定,海外市场面临竞争压力:2016年上半年公司国内市场的销售收入同比上升11.7%,毛利率同比微升0.1个百分点为29.4%,收入稳健成长的情况下,毛利率仍然保持稳定。海外市场销售收入同比下降6.0%,毛利率同比下降1.3个百分点为18.5%,尽管人民币的贬值为公司减轻了在海外市场竞争中的部分压力,但是在全球市场需求不足的情况下,仍然绵连较强的海外竞争压力。我们认为,作为基础元器件产品的市场需求基本能够维持稳健,产品的价格竞争力需要通过改善生产经营环节来实现。

    产品分部毛利率保持稳定,经营费用率小幅增加:从产品细分来看,电容器和化成箔的毛利率分别下降0.1个百分点和上升1.5个百分点,尽管面临着市场的价格竞争压力,但是公司在原材料方面的成本控制仍然维持了电容器利润率的稳定,而化成箔在受益于电价的下调。经营费用率方面销售费用率和管理费用率均有小幅度的增加,汇兑收益的提升则增加了财务收入的上升。

    业绩指引显示公司仍然面临竞争压力:公司预计2016年前三季度的归属母公司股东净利润增长空间在-10%~10%之间,我们认为公司新产品薄膜电容器和超级电容的市场渠道扩张将会是未来的业绩主要的增长点,目前仍然处于客户认证和拓展的过程,因此在业绩方面仍然面临压力。

    投资建议:我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.27、0.32和0.39元。净资产收益率分别为7.3%、8.0%和9.1%,给予买入-B评级,6个月目标价为19.20元,相当于2016年至2018年71.1、60.0、49.2倍的动态市盈率。

    风险提示:电容器市场竞争加剧影响公司盈利能力;超级电容产品的增长速度不及预期;收购苏州优普后面临整合挑战。