美锦能源(000723):煤焦业务稳健 氢能源领域积极布局

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:翟堃 日期:2019-07-23

本报告导读:

    收购大股东煤矿过户提高焦煤自给率,未来焦化业务仍存扩张空间,站在风口积极布局氢能源业务,有望成为行业领跑者。

    投资要点:

    首次覆盖,给予“中性”评级。预测公司2019~2021年EPS为0.48、0.51、0.53 元。公司当前主要利润仍来自于焦化业务,目前股价相对于焦化板块估值偏高,但考虑到在新能源领域的大力拓展,后续盈利若能释放,则估值存提升空间,综合给予公司2019 年20 倍PE,对应目标价9.60 元。

    焦煤自给率高,成本波动更小。公司目前拥有锦富煤业(180 万吨/年,100%权益,2018 年8 月收购过户)、东于煤业(150 万吨/年,100%权益)、汾西太岳(210 万吨/年,77%权益)三大主力矿井,合计产能、权益产能分别为540、492 万吨/年。根据2018 年焦炭产量659 万吨计算,自有矿可保证超过60%的焦煤需求,相对于其他焦化公司成本波动更小。

    产能省内领先,未来仍存扩张空间。公司目前拥有焦化产能670 万吨(美锦焦化80 万吨+美锦煤焦化160 万吨+煤化工180 万吨+唐钢美锦150 万吨),均为符合环保标准的先进产能。子公司山西美锦华盛将加快推进产能400 万吨/年的高标准新型焦炉和新材料项目,公司先行布局了清徐精细化循环产业园区,加快推进项目的建设。

    站在风口,积极布局氢能源业务。氢能作为未来能源体系的重要组成部分,是国重点家发展战略。公司焦化业务副产品产生氢具备天然优势,同时在产业链积极布局,目前持有氢燃料电池企业国鸿氢能9.09%股权、氢能源车企飞驰汽车51.20%股权。公司2019 年3 月23 日与嘉兴管委会签订合作框架协议,美锦能源等资本拟成立氢能产业联盟,在嘉兴市秀洲区投资建设美锦氢能汽车产业园,产业园总体规划用地2000 亩,预计总投资100 亿元,先发的优势将使公司奠定行业领先地位。

    风险提示:焦炭业务产量受限产影响超预期,资本开支过度提升财务费用。