莱美药业(300006)：专科药放量进入提速期的拐点型黑马

投资要点：

    国产独家埃索美拉唑（莱美舒）处进口替代期，招标落地有望推动产品快速放量增长

    莱美舒是最新一代最强的质子泵抑制剂埃索美拉唑的首仿药，第二代质子泵抑制剂正逐渐取代第一代质子泵抑制剂；目前国内市场几乎被阿斯利康（耐信）垄断，莱美舒占比份额仅1.1%，处于进口替代加速启动期。我们认为受益于阿斯利康多年来学术推广及国内医院一品双规招标制度，中标价接近原研产家约70 元/盒，2016 年招标提速，已经在福建、江西、广西、四川等7个省市中标。北京、广东省挂网采购，而依据国内目前招标竞争，我们认为山东、云南、贵州等省份也会在下半年相继中标，促使莱美舒放量增长，我们估算莱美舒2016-2018 年能分别实现1.5 亿/3 亿/5 亿营收。

    恶性肿瘤淋巴示踪剂市场容量大，独家纳米炭有望助力公司业绩高增长

    纳米炭是国内唯一获SFDA 批准的肿瘤淋巴示踪产品，目前临床效果最好的淋巴示踪剂，在诊断用药领域近年来占比逐步提升，2015 年提升至65%，招标均价2000 元，公司积极推动学术推广覆盖。根据南方医药经济研究所终端数据显示，2013 年该产品城市公立医院销售额不到7000 万元，2014 年增至1.61 亿，2015 年销售额接近2.46 亿（终端价），实现超高速增长。该产品对应公司2015 年收入1.2 亿（出厂价），我们估算2016-2018 年有望实现1.8亿/2.5 亿/3.3 营收规模。

    新产品将陆续上市，肿瘤细胞疗法和大健康布局为公司添新亮点

    公司拥有7 个在评审产品，接近二十个处于临床和临床前研究状态的产品。其中抗肿瘤药物盐酸表柔比星近期有望上市，目前该产品国内市场尚处于辉瑞寡头垄断状态，上市后有望较快增长。公司分别投资和参股甲状腺健康管理和医疗信息产业，顺应行业趋势和政策指向。公司获得肿瘤细胞免疫治疗产品 AGS-003 大中华区独家生产、开发和商业化运作权，该产品预计2017 年完成临床三期试验。上诉布局未来有望促进公司成长。

    盈利预测与估值： 我们预计公司15-18 年EPS 分别为0.09、0.17、0.3元，对应98、50、29 倍PE。考虑公司专科药产品启动放量，业绩高速增长及海外外延有望落地，首次覆盖给予“强烈推荐”评级，目标价12 元。

    风险提示：后续国产注射剂及相同剂型陆续推出，增长不达预期。