梦洁股份(002397):主业增长乏力 看点在于大家居业务拓展情况

类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:刘丽 日期:2016-08-19

事件:2016年上半年,公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为5.48 亿元\5589 万元\5365 万元,同比降幅分别为8.65%\0.81%\0.41%,实现每股收益0.08 元。

    传统品牌“梦洁”收入下滑,新品牌尚处于培育阶段,整体收入小幅下滑。公司主要从事家纺产品的设计、制造、销售以及提供极致的家居生活服务,拥有梦洁、寐、梦洁宝贝、梦洁床垫、平实美学、觅、Dreamcoco、Sichou、Poeffen 等在国内外家纺市场有重要影响力的自主品牌。受到零售终端需求低迷的影响,公司2016 年上半年营收同比下降8.65%。其中,传统品牌“梦洁”实现收入3.42 亿元,同比降20.28%;“寐”品牌实现收入1.02 亿元,同比增4.65%;收入占比较低的“宝贝”、“觅”、“平实美学”这三个子品牌分别实现收入4229 万元、2922 万元、2614 万元,同比增10.36%、186%、16.29%。

    综合毛利率明显提升,但费用控制力度较弱。2016 年上半年,公司综合毛利率较去年同期上升5.23 个百分点至52.42%。分品牌来看,“梦洁”、“寐”、“宝贝”、“觅”、“平实美学”分别提升6.77\-0.33\9.76\4.26\4.5 个百分点。但是三项费用率较去年同期上升5.27 个百分年至40.28%,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为33.70%\6.41%\0.17%,增幅分别为4.65 个百分点、0.32个百分点、0.31 个百分点,费用控制力度较弱。

    向大家居领域拓展顺利:继2015 年公司与“和而泰”合作研发智能卧室产品以及与“响加速”、“财中投资”共同设立梦洁智能卧室实验室和互联网并购基金后,公司在2016 年持续深化布局大家居领域:1、向婚庆市场渗透,强化公司婚庆产品的优势地位。公司出资2000 万元认购婚礼堂新增注册资本51 万元,占投后婚礼堂总股本的5%。预计婚礼堂2016 年/2017 年/2018 年线下签约合同金额将突破3亿/4 亿/7.5 亿人民币,净利润达3000 万元/4000 万元/7500 万元人民币;线上注册用户预计达到100 万/150 万/200 万用户量,2017/2018年线上交易量将分别为3 亿元/4.5 亿元人民币。公司投资婚礼堂,有利于拓展公司在婚庆市场的业务,强化公司婚庆产品的优势地位。2、2016 年3 月公,出资5000 万元设立全资子公司本舍商贸,打造时尚快消的一站式家居生活体验平台,有利于公司丰富品牌阵营,整合国内外优质资源,符合公司需要和长远规划。3、2016 年7 月,出资5000万元设立“寐管家”,寐管家的设立符合公司的互联网+CPSD(C 为顾客,P 为产品,S 为服务,D 为渠道)战略,有助于公司打造高端健康的家居服务体系,为顾客提供高品质的家居生活体验。4、定增助力“大家居”战略实施。定增项目除了原有主业的产业升级和O2O 项目外,还包含投资6205 万元建设“大管家”项目,该项目包括与产品销售相关的服务(除螨杀菌、床品除湿、家纺洗涤等)、与婚庆相关的(婚房布置)、与家居相关的(家居收纳、皮具护理等),借以提高会员粘性、提升营销效率,培育新的利润增长点。

    投资建议:受终端消费需求低迷的影响,公司业绩短期承压,传统“梦洁”品牌销售增长乏力,未来业绩能够恢复增长一方面在于高端品牌“寐”以及新培育子品牌能否逆势增长,另一方面还要看公司向大家居领域的转型能否与主业形成协同发展效应。预计公司2016年-2018 年EPS 分别为0.23 元、0.26 元、0.28 元,对应市盈率分别为38 倍、34 倍、31 倍,估值偏高,给予“增持”评级。