通达股份(002560):电缆+军工双主业 军民融合助发展

类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:刘倩倩 日期:2016-08-17

事件:公司发布2016年中报,上半年实现营业收入64922.97万元,较上年同期增加44.98%,归属于上市公司股东的净利润4325.94万元,较上年同期增加49.27%,基本每股收益0.101 元。

    传统业务保持高增速,军工业务打开成长空间。报告期内传统电缆产品实现营业收入5.28 亿元,同比增长48%,综合毛利率微增1.18%至16.51%。子公司成都航飞实现并表,军品业务贡献营业收入0.96亿元,毛利率水平达到67.2%。同期公司加大营销和国际贸易力度,加快新项目的研发投入,销售费用、管理费用同比分别增长54%、99.63%。

    电缆业务拥有较高安全边际,军民融合掀开新篇章。公司作为国内架空导线第一梯队生产企业,具有规模优势和拿单优势,随着国家电网超特高压项目密集开工,上半年公司在手订单3.06亿元,为业绩提供较高安全边际。通过对成都航飞的并购,公司成功切入航空零部件加工领域,打造电缆+军工双主业。我们认为十三五期间军民机市场需求将会迅速放量,航空零部件加工市场规模年均可达250亿元,公司已成功交付多型号军民机零部件产品,拥有业内领先加工能力,将畅享行业红利。

    股权激励彰显信心,利润承诺保证业绩。公司于2015 年底完成股权激励,对营业收入和净利润提出相应要求,解锁条件为2015-2017年营业收入不低于9.41 亿元、11.58 亿元、13.03 亿元,净利润不低于0.52 亿元、0.67 亿元、0.75 亿元,彰显管理层对公司发展的信心。

    并购的成都航飞也承诺2016-2018 年实现净利润2000 万、2600 万、3380 万元,进一步增厚公司利润规模。我们预计公司未来将继续沿军工行业做外延式并购,借助政策东风,打造军民融合新平台。

    风险提示:超特高压市场建设速度放缓,军民机需求未及预期。