雅百特(002323)：业绩符合预期 分布式光伏成为主营业务之一 高增长可期

事件：8月1 7日，公司发布《2016年半年度报告》，公告指出，营业收入、归属于上市公司股东的净利润和归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润分别为4.65 亿、0.74 亿和0.74 亿元，同比增长292.38% 、480.12% 和954.13% 。同时， 预计1-9 月份业绩16360.8-24541.2 万元，增长区间为100%-150%。

    点评：

    光伏行业进入快速扩张，分布式规模有望持续提升。“十三五”期间光伏装机新增容量将是“十二五”期间累计装机容量的3 倍多，其中，“十三五”期间分布式规模将达到70GW，具备10 倍增长空间，年均复合增长率50%以上，光伏行业发展进入快车道。2015 年公司首次进军分布式光伏行业，2016 年上半年，公司子公司上海孟弗斯新能源科技有限公司借力国家政策对光伏产业的扶持，自身加大投入力度，加快发展速度，着力发展分布式光伏系统工程，承接了多个光伏项目，报告期内分布式光伏业务在公司业务板块的占比逐渐提局，毛利同比上年增长17.68%，收入占营收的54%左右，已经成为主营业务之一。

    随着我国分布式光伏装机规模的不断扩大，有利于公司分布式光伏业绩的持续提升。

    建筑主业和光伏主业深度融合，业绩有所保证。我们在2016 投资者策略报告《新能源行业2016 年投资策略：风光不与旧时同》上指出，建筑装饰、农渔等外围上市公司也逐步进入光伏电站的收购和建设中来，进一步外延其主营业务链条，加强主营业务和光伏电站的深度融合，提升未来盈利能力。公司将金属屋面围护等建筑业相关业务资源拓展到分布式光伏行业，有利于两大主业的深度融合，资源共享，有利于盈利能力进一步提升。

    未来五年，金属屋面围护持续看好。国家在“十三五规划”中指出，到2020 年，全国运输机场总数将达到260 个以上，通用机场建设十三五进入县县通，建成20 个以上的大型机场为核心的综合交通枢纽，铁路投资拟达3. 8 万亿，建设高速铁路3 万公里，对于公司的金属屋面围护业务将会是持续的拉动作用。

    盈利预测。在光伏行业支持性政策不断释放和技术进步的背景下，公司分布式光伏业务不断扩大，有望迎来持续性增长。摊薄以后，预测公司2016-2018 年EPS 分别为0.53、0.67 和0.85，给予“买入”评级。

    风险提示

    公司分布式光伏业务达预期，新能源政策有所变化