中炬高新(600872):预估未来五年的营收增长将提速

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:张海涛 日期:2019-07-22

投资要点

    公司过往业绩表现稳健

    公司以普油为主业,近年来在鸡精、蚝油和食用油等十余个品类积极拓展,规模化效应正在逐步显现。公司过往业绩表现稳健,2018年公司的营收规模为41.66亿元,同比增长15.43%,实现归属于上市公司股东的净利润6.07亿,同比增长34.01%。2019年第一季度公司实现营业收入12.31亿元,同比增长6.72%;实现归属于上市公司股东的净利润1.89亿元,同比增长11.53%。

    调味品受经济波动的影响小

    从行业需求看,我们认为食品饮料主流子行业中调味品行业的必需品属性最强,受经济波动的影响小,行业的增长确定性强。当前外部经济环境复杂多变,我们预计公司作为业内领先企业,其主业市场需求的波动性也会小。此外,公司管理体制已经从国企转变为民企,美味鲜公司的管理层也一贯持续稳定,为公司后续的良好经营蓄势。

    估算未来五年的营收年均复合增速至少为20%公司在2018年年报中首次提出五年“双百”目标:即从2019年到2023年,公司用五年的时间,实现健康食品产业年营业收入过百亿,年产销量过百万吨的双百目标。照此估算未来五年的营收年均复合增速至少为20%,远超过2014-2018年年均复合增速(12.4%),我们认为该目标的提出代表公司未来在调味品主业做大做强的决心。

    盈利预测及估值

    综上,预计公司所处调味品行业需求保持平稳增长,现有调味品收入保持15-20%的营收增速,毛利率有序提升。预计2019-2021年公司分别实现营业收入47.53亿元、57.66亿元和70.42亿元,同比增长14%、21%和22%;分别实现归母净利润7.65亿元、9.61亿元和12.18亿元,同比增长26%、26%、27%;对应EPS为0.96、1.21、1.53元/股。7/19日收盘股价对应2019年、2020年动态市盈率分别为42倍、33倍,维持买入评级。

    风险因素

    1、成本超预期上涨;2、费用超预期增加。