保利地产(600048)2019上半年业绩预告点评:业绩高速增长 龙头价值凸显

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:吕聪 日期:2019-07-21

事件描述

    2019 年上半年,公司实现营业收入711.60 亿元,同比增长19.52%;实现归母净利润103.53 亿元,同比增长59.14%;公司加权平均净资产收益率为8.23%,同比提升2.35pct。

    事件评论

    营收稳健增长,业绩高速增长。2019 上半年,公司实现营业收入711.60亿元,同比增长19.52%;实现归母净利润103.53 亿元,同比增长59.14%。公司2019 上半年业绩实现高速增长,主要源于结转项目权益比显著提升。随着公司结转项目毛利率的提升以及投资收益的增加,驱动公司盈利能力进一步提升,2019 上半年公司加权平均净资产收益率为8.23%,同比提升2.35pct。

    销售实现稳健增长,拿地策略较为谨慎。销售方面,2019 年1-6 月,公司累计销售金额约2526.24 亿元,同比增长17.33%;累计销售面积约1636.47 万平方米,同比增长12.56%。公司长期深耕于一二线及强三线城市,随着下半年推盘力度的增加,公司2019 年全年销售有望维持稳健增长态势。拿地方面,2019 年1-6 月,公司累计拿地建面约821万平方米,同比减少45.7%;累计拿地总价约533 亿元,同比减少49.5%。2019 年上半年公司拿地强度偏谨慎,土地成本控制较为得当,能够在一定程度上支撑公司未来开发业务的盈利空间。

    一线龙头房企,有望享受资产溢价。当前时点,保利地产作为一线龙头房企优势显著:1)公司土地储备丰富,有望助力公司销售维持高速增长的弹性;2)在房企融资收紧的环境下,龙头房企受到的影响相对有限,公司融资成本优势凸显(2018 年公司有息负债综合成本仅为5.03%);3)近期公司公布第二期股权激励计划的行权结果,彰显对于长期发展的信心。

    投资建议:业绩高速增长,龙头价值凸显,维持“买入”评级。2019 年上半年,公司业绩高速增长,盈利能力大幅提升。上半年公司销售稳健增长,拿地较为谨慎,土地成本控制得当,有望享受一定的资产溢价。预计公司2019 年、2020 年EPS 分别约为2.03 元、2.47 元,对应当前股价PE 分别为7.07 倍、5.83 倍,维持“买入”评级。

    风险提示: 1. 流动性环境或存不确定性;

    2. 公司下半年销售或存不确定性。