中石科技(300684):受下游客户影响 2019H1业绩低于预期

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘易/周昊 日期:2019-07-21

本报告导读:

    2019H1 业绩预告低于预期。公司上半年受下游苹果、华为客户影响,产品价格下行压力较大,导致业绩低于预期。维持目标价26.95 元,维持“增持”评级。

    投资要点:

    2019H1业绩预告低于预期,维持目标价26.95 元,维持“增持”评级。公司2019H1 业绩预告净利润2300~3300 万元,同比下降46.76%~23.62%,低于市场预期,主要原因是手机市场竞争加剧,产品毛利率有所下降。下调盈利预测:2019-2021 年营收8.98(-24.62%)、10.99(-28.38%)、14.50(-25.29%)亿元,归母净利润1.56(-19.95%)、1.83(-30.33%)、2.60(-31.09%)亿元,对应EPS 0.62(-19.57%)、0.72(-30.36%)、1.03(-31.28%)元。考虑5G 给公司带来估值提升,维持目标价26.95 元,对应2019 年44 倍PE,维持“增持”评级。

    手机市场竞争加剧,2019Q2 业绩下滑明显。公司2019H1 业绩预告净利润2300~3300 万元,同比下降46.76%~23.62%;营收24695~26067万元,同比下降10%~5%,低于市场预期。测算2019Q2 单季营收同比下滑13.92%~5.83%,净利润同比下滑65.50%~32.18%。营收下滑是下游客户影响,产品降价;净利润下滑更明显,主要是毛利率下降,同时上半年加大无锡研发中心投入,包括柔性石墨、碳基材料等项目。

    新客户拓展顺利,预计2019H2 开始贡献业绩。公司过去专注海外大客户,包括苹果、谷歌、亚马逊等海外客户,技术处于行业领先水平。2019 年新切入华为、vivo 等国内大客户,但是上半年受华为事件影响,订单落地较慢,预计2019H2 开始步入正轨,利润开始慢慢释放,同时5G 的到来,手机、基站对散热需求更高,公司长期成长可期。

    催化剂:5G 行业政策落地,公司切入新客户

    风险提示:下游客户集中度高,导热材料竞争激烈