南京新百(600682):丹瑞项目定增完成 打造更加广阔的细胞治疗平台

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:赵令伊 日期:2019-07-21

7 月13 日公司发布发行股份购买资产并募集配套资金公告。(1)此次非公开为丹瑞(Dendreon)项目的配套募集资金,总金额约5.00 亿元(扣除发行费募资净额为4.87 亿元)。在扣除发行费用后,募集资金拟用于前列腺癌治疗药物普列威(Provenge)在中国上市项目、普列威在早期前列腺癌的应用项目、抗原 PA2024 国产化项目的建设运营及支付本次交易的中介费用。(2)中国华融以9.36 元/股的发行价获配5341.88 万股,发行完成后持有公司3.97%股份,为公司第四大股东。中国华融是国内规模最大的资产管理公司之一,近几年参与上市公司定增所选标的多为生物医疗行业细分龙头。截至2018 年年末,其总资产达1.71 万亿元,净资产达1686 亿元。

    丹瑞(Dendreon)公司是世界领先的生物医药公司,其拥有全球首个细胞免疫治疗药物普列威(Provenge),是南京新百生物制药领域的核心创新及研发平台。(1)1992 年斯坦福大学免疫学家Edgar Engleman 和Samuel Strober 创立丹瑞(Dendreon)。2010 年普列威(Provenge )上市 ,历经18 年的历程,耗资10 多亿美元。与FDA 一起初步建立起世界上第一个细胞免疫治疗的监管规范,成为行业的金标准。(2)普列威上市9 年,久经考验,被美国Medicare、Medicaid 和商业保险系统覆盖。美国国立综合癌症网络指南(NCCN)把普列威列为治疗晚期前列腺癌的一线首选疗法,其具有操作简单、疗程短、副作用小等特征。(3)强大的壁垒与完善体系:丹瑞拥有一套包括知识产权、生产工艺、研发团队在内的细胞免疫治疗产业化体系,涵盖11 个模块,93 项子任务,1500 项SOP。()4)普列威自2010 年上市以来,已有30000 多名患者接受了普列威的治疗。2018 年,丹瑞实现营业收入21.9 亿元,净利润5.35 亿元。(5)坚实的业绩承诺:2018—2020 年丹瑞扣除非经常性损益后实现归属于母公司的净利润分别为人民币5.3 亿元、6.0 亿元、6.6 亿元人民币。

    此次定增完成后,将助力丹瑞发挥其细胞免疫治疗创业与研发平台的核心作用。全球肿瘤发病率和死亡率逐年攀升,细胞免疫治疗为肿瘤治疗领域带来全新的希望,正在引领肿瘤治疗行业迈向新方向。(1)助力普列威适应症的拓展(2)普列威在中国上市之旅已启动,细胞免疫治疗在中国市场处于黄金发展初期,政策大力支持和市场潜力巨大;中国前列腺癌发病率近年来高速上升,发达地区20 年间前列腺癌发病率增长了近20 倍,死亡率远高于发达国家;上海地区发病率高达32.2 每10 万人,已位列男性常见肿瘤第5 和泌尿肿瘤第1 位;预计2020 年中国前列腺癌患者达157 万人。(3)打造全球领先的细胞免疫治疗创新与生产平台。

    维持盈利预测,维持“增持”评级。公司近年来加大医疗及养老产业布局,形成细胞免疫治疗、干细胞脐带血、养老健康三位一体的大健康龙头。交易完成后,公司有望打造更加广阔的细胞治疗平台,巩固其在生物医疗养老健康领域的发展。我们预计2019-2021 年归母净利润为14.87/19.13/20.99 亿,对应EPS 为1.10/1.42/1.56,对应PE 为10/8/7 倍,维持“增持”评级。

    风险提示:行业竞争加剧、研发人才流失或研发成本增加、并购整合进度不及预期。