开立医疗(300633):推出员工持股计划 下半年业绩有望回升

类别:创业板 机构:西南证券股份有限公司 研究员:朱国广/刘闯 日期:2019-07-21

事件:公司近日发布员工持股激励方案,拟以定向发行新股的方式向中层管理人员及核心技术业务人员共计360 人实施股票激励计划,总计授予600 万股,占公司总股本的1.5%,其中首次授予560.7 万股,占公司总股本的1.4%,预留39 万股。本次授予价格为14.72 元/股,预计累计需要摊销总费用0.8 亿元。

    推出员工持股计划,收入端考核目标彰显公司对长期成长性的重视。本次股权激励方案涉及360 人,覆盖人员主要包括核心中层管理人员及技术或业务人员,将很大程度上提升公司技术人员和销售人员的积极性。本次激励计划共分2019、2020、2021 年三期解锁,主要以收入端为业绩考核目标,以2016-2018年收入平均数为标准,2019 年、2020 年和2021 年收入增长率分别不低于30%、60%和90%。我们认为,公司内窥镜业务正处于快速成长阶段,以营业收入为考核目标可以更好地反应出公司的成长性,将公司长期发展奠定良好的基础。

    Q2 扣非净利润下滑趋势有所减缓,下半年业绩有望回升。公司上半年预计实现归母净利润为6487 万至7667 万元,同比下滑35%至45%,中值40%较Q1的42%基本持平,其中非经常性损益约为1900 万元,扣非净利润同比下滑41.6%至53.5%,较Q1 下滑96.9%显著改善。公司上半年持续加大销售团队的建设,各项运营费用增长较快,我们预计,随着公司高端新产品持续导入市场,下半年业绩有望大幅改善。

    彩超产品持续高端化,消化内镜国产替代空间广阔。公司深耕超声领域多年,掌握超声各主要部件的核心技术,产品持续向中高端市场拓展。2016 年推出的中端彩超S50 市场销售获得成功,2018 年底推出的中高端彩超S60 市场反馈良好,有望持续实现快速放量。消化内镜作为公司下一个重点突破方向,业务正处于快速增长阶段,新产品HD550 市场销售推广顺利,此外,公司还有多款新产品在研,有望在该领域逐步实现国产替代。

    盈利预测与投资建议。预计2019-2021 年EPS 为0.76 元、0.95 元、1.20 元,对应PE 分别为34 倍、27 倍和22 倍。考虑到公司消化内镜产品处于国内领先地位,国产替代空间广阔,首次覆盖,目标价34.2 元,给予“买入”评级。

    风险提示:产品研发竞争或不及预期;彩超业务或大幅下滑;消化内镜放量或不及预期。