江苏银行(600919)1H19业绩快报：营收保持高增 资产质量平稳

财报综述：1、营收高位稍有放缓：营收同比增速在低基数和结构优化下保持高增，但增速水平稍有放缓，营业利润同比增速提升5 个百分点，归母净利润同比增速小幅走阔至15%。2、资负同比增速小幅放缓，且资产同比降幅小于营收同比降幅，预计为2 季度减少高收益资产的配置或净非息收入同比增速小幅收窄。3、资产质量平稳：不良率1.39%环比持平，拨覆率环比小幅提升6.81 个百分点至217.6%。

    营收同比增速在低基数和结构优化下保持高增，但增速水平稍有放缓，营业利润同比增速提升5 个百分点，归母净利润同比增速小幅走阔至15%。1Q19、1-2Q19 营收、营业利润、归母净利润分别同比增长29.2%/ 27.3%；5.4%/10.8%；14.4%/14.9%。营业支出同比增速有放缓：1Q19、1-2Q19营业支出同比分别49.4%、41.3%。

    资产负债情况：1、资负同比增速均有小幅放缓。2 季度江苏银行总资产同比增10.8%，增速较1 季度11.6%的增速小幅放缓0.8 个百分点；预计是1 季度贷款需求集中释放情况下2 季度贷款特别是个人贷款增速有一定放缓。测算的负债（资产-归母净资产）同比增10.9%，增速较1 季度11.6%的增速放缓0.7 个百分点。2、资产同比降幅小于营收同比降幅：1 季度资产同比+11.6%，营收同比+29.2%；2 季度资产增速放缓0.8 个百分点、营收放缓1.9 个百分点，预计为2 季度减少高收益资产的配置或净非息收入同比增速小幅收窄（1 季度净非息同比增192.2%，其中中收同比13.2%）。

    投资建议：公司2018E、2019E PB 0.70X/0.63X；PE 5.74X/5.01X（城商行 PB 1.04X/0.92X；PE 8.15X/7.20X），公司估值便宜、结构调整优化带动营收增速亮眼，在小微金融、绿色金融等领域具有特色，资产质量保持平稳，建议投资者中长期关注。

    风险提示：宏观经济面临下行压力，业绩经营不及预期。