亿联网络(300628)：利润高速增长 双轮驱动业绩持续向上

本报告导读：

    公司2019 年H1 业绩符合预期，营收与利润高速增长；公司SIP 业务稳定上升，VCS业务高速增长态势延续，海外市场积淀深厚，盈利能力稳健，精确对接全球市场。

    投资要点：

    维持“增持”评级。公司发布2019年半年度业绩预告，2019年上半年实现营收11-12 亿元，同比增长31%-43%；实现归母净利润5.9-6.4亿元，同比增长44%-56%。业绩增长主要源于公司SIP 业务稳健增长和VCS 业务高速增长。预测公司2019-2021 年EPS（摊薄）至1.82、2.36、3.05 元，考虑公司SIP 业务增速有望持续且毛利率保持较高水平，VCS 业务持续拓展，空间广阔，给予亿联网络2019 年34.77 倍PE，维持目标价为63.29 元，维持“增持”评级。

    公司2019 年H1 业绩符合预期，产品结构持续优化，基本面保持稳定。公司2019 年H1 年营收、净利润增速进一步提高，主要业务SIP业务市场竞争力较强，T5 系列话机销量超预期，毛利率稳定，营收不断增长；VCS 业务持续扩张，公司布局云产品把握市场下沉机遇，同时提供传统设备与基于云的VCS 服务精准匹配全球市场。

    利率下降利好公司业绩。H1 人民币贬值对收入增长带来有利影响，以及中美贸易战征税预期下美国经销商提前备货提前释放需求。

    海外SIP 市场拓展顺利，VCS 业务高增态势延续，双轮驱动加速公司快车道发展。2018 年海外SIP 市场需求旺盛，北美、欧洲各市场拓展顺利，VCS 业务处蓝海市场，垂直行业应用不断拓宽，延续2018年高速增长趋势，SIP 与VCS 双轮驱动公司整体业绩持续向上。

    风险提示：人民币升值风险；SIP 电话增速不达预期的风险；VCS 业务增长放缓。