机器人(300024)：自动化行业景气度下行 公司1H19业绩增速放缓

预测1H19 盈利同比增长0%~10%

    机器人发布1H19 业绩预告：公司预计2019 年上半年实现归母净利润2.1 亿元~2.3 亿元，同比增长0%~10%，符合我们此前预期。1H19 扣非后净利润为1.6 亿元~1.8 亿元，同比下降10%~20%；特别地，我们认为这5,000 万元非经常性损益主要为公司于2Q19 收到的政府补贴。

    关注要点

    自动化行业景气度下行，公司1H19 盈利增速下滑。公司1Q19 收入同比增长5%至5.7 亿元，归母净利润同比增长11%至0.7 亿元，扣非净利润同比增速为13%；以公司1H19 业绩预告中值计算，公司2Q19 归母净利润同比增长约3%至1.6 亿元，扣非后净利润1.1亿元，同比下降27%。2Q19 扣非后净利润增速较1Q19 下滑约40pct，与自动化行业下行趋势一致。

    下游需求疲软，导致工业机器人行业承压。由于外需不确定性增加叠加内需疲软，三大下游行业汽车、电子和家电今年以来利润增速下滑，工业机器人销量受拖累明显。2019 年1-6 月，国内工业机器人产量仅为75,406 台套，同比下降10.1%。此外，6 月中采制造业PMI 为49.4%，较5 月份环比持平，仍处在荣枯线以下。

    往前看，机器人行业尚在探底。中金行业研究团队预计：（1）2019年国内乘用车零售销量同比下降7%至2,100 万辆；（2）2019 年国内家电整体零售额同比增速为-3%~3%；（3）2019 年国内手机出货量将同比下降6%至3.77 亿台。工业机器人主要下游景气度仍低，我们预计工业机器人行业仍在探底过程中。

    机器人新品再度扩张，进军半导体领域。继此前签订特种机器人、应急救援机器人合同后，公司于2018 年6 月投资了全球领先的面板与半导体公司韩国新盛FA（注：通过子公司新松投资间接持股32%）。未来公司将拓展针对芯片制造、面板制造应用场景的洁净机器人。公司机器人业务积极向新行业渗透，实现多元化布局。

    估值与建议

    由于公司上半年盈利增速放缓，我们下调公司2019/20e 盈利预测8.4%/8.7%至0.36/0.43 元。当前股价对应2019/20e 44.1/37.0x P/E，考虑到工业自动化行业估值中枢下移及盈利预测下修，我们下调公司目标价25%至16.19 元，对应45/38x 2019/20e P/E，较当前股价有2%的上涨空间，维持“中性”评级。

    风险

    半导体相关业务进展不及预期。