麦格米特(002851)：新能源汽车业务发力 业绩略超预期

本报告导读：

    受益于北汽EU5 等车型销量的快速上升，公司新能源汽车业务快速发展，上半年业绩略超预期。

    投资要点：

    维持增持评级 。受益于新能源汽车业务的拉动，公司上半年业绩略超预期。维持2019-2021 年EPS 为0.73、0.94、1.19 元，维持目标价30.67 元，维持增持评级。

    业绩略超预期。麦格米特发布业绩预告，预计2019 年上半年归母净利润为1.37-1.69 亿元，同比增长110%-160%，业绩略超预期

    新能源汽车是推动增长的主要动力。公司2018 年开始给北汽EX 和EU 系列车型提供PEU 产品，主打车型从5 月开始放量。而2019 年北汽继续延续高增长趋势，上半年新能源汽车销量达到65159 量，同比增长22%；其中主打车型EU5 销量突破45000 辆。而麦格米特作为EU5 的PEU 产品供应商受益明显，此外公司开拓了东风、吉利等客户，客户结构更为多元化，全年来看预计仍将维持快速的增长水平。

    智能卫浴成长空间大，布局新兴领域储备后续增长动力。公司智能卫浴业务稳步推进，目前业务仍以代工为主、自有品牌为辅；下游客户上公司在惠达、小米等重点企业基础上继续开拓法恩莎、摩恩、骊住、京造等客户，整体客户结构更为优化。考虑到我国智能卫浴不到3%的普及率，与日本78%、韩国55%的普及率相比仍有很大提升空间，我们预计公司智能卫浴业务仍将保持较好的增长水平。此外公司积极布局5G 通信电源、工业焊机、电击枪、智能采油系统等新兴业务，未来均有望成为公司新的利润增长点。

    风险提示：新能源车销量不及预期，消费类业务竞争加剧影响毛利率