宝丰能源(600989)：19H1业绩同增38% 静待新产能投放

事件

    公司发布2019 年半年度业绩快报

    报告期内公司实现营收65.20 亿元，同比增长9.72%；实现归母净利润18.90 亿元，同比增长38.19%；实现扣非后净利润18.03 亿元，同比增长18.00%。

    简评

    产量增长，19H1 业绩同比提升

    报告期内公司实现归母净利润18.90 亿元，同比增长38.19%，业绩大幅增长主要来自于：1）虽然19H1 相对于18H1聚烯烃价格有所回落，但公司主要产品PE、PP、焦炭的产量有大幅增长（去年同期进行了装置检修）；2）外购原料煤均价与去年同期相比有所下降；3）报告期内收回以前年度已经计提坏账准备，同时捐赠支出较去年同期有较大幅度减少（19H1 资产减值损失为7694 万元，18H1 为6261 元；19H1 营业外支出为161.5万元，18H1 为1.76 亿元。）。

    公司拥有60 万吨聚烯烃，400 万吨焦炭产能，从产品价格来看：1）伴随油价下跌，报告期内聚烯烃价格相对于去年同期有所回落，HDPE（燕山石化5000S）19H1 均价为9361 元，同比下降16%；PP（燕山石化K8303）19H1 均价为9654 元，同比下降2%。2）焦炭价格仍然维持高位，19H1 均价为2068 元，与去年同期2020 元基本持平。

    产业链高度一体化，成本优势显著

    宝丰能源位于全国四大现代煤化工示范基地之一的宁东基地，毗邻丰富煤炭资源，区位优势明显；目前具备510 万吨原煤开采、400 万吨焦炭、180 万吨甲醇、60 万吨聚烯烃产能，同时将副产C4、 C5 等产品进一步加工为精细化工产品，煤化工产业链条高度一体化，具备显著成本优势。

    2019 年IPO 募投项目—60 万煤制烯烃，以及红四、丁家梁煤矿投产在即，将进一步增加公司规模优势，带来业绩增量。公司现金流强劲，远期规划180 万吨聚烯烃项目，剑指全球最大聚烯烃生产商，成长值得期待。

    投资建议

    公司目前是A 股最为纯正、规模最大的专注煤制烯烃产业链条的煤化工标的，建议关注。我们预计公司 2019、2020 将实现归母净利润37.30 亿、46.57 亿元，对应EPS 0.51、0.64 元，对应 PE 23、18 倍，维持“增持”评级。