安集科技(688019)公司深度报告:国内抛光液龙头 芯片主流供应商

类别:公司 机构:粤开证券股份有限公司 研究员:于庭泽 日期:2019-07-19

公司是国内抛光液龙头企业

    公司主要产品是化学机械抛光液和光刻胶去除剂,应用于集成电路制造,是国内抛光液龙头企业,主要客户包括中芯国际、长江存储,台积电、联电等。

    抛光液和光刻胶市场前景广阔,进口替代空间大

    公司打破了国外厂商对集成电路领域化学机械抛光液的垄断,实现了进口替代,使中国在该领域拥有了自主供应能力。根据相关资料显示,2016 年、2017 年和2018 年全球化学机械抛光液市场规模分别为11 亿美元、12 亿美元和12.7 亿美元,预计2017-2020 年全球CMP 抛光液材料市场规模年复合增长率为6%。

    募投项目扩建产能,持续扩大市场份额

    公司本次募集资金净额为47,489 万元,其中拟投资科技创新领域(包括CMP 抛光液生产线扩建项目、安集集成电路材料基地项目、集成电路材料研发中心建设项目)的资金为28,310 万元。随着募投扩建项目达产,公司有望持续扩大抛光液市场份额,巩固国内龙头地位。

    盈利预测与投资评级

    抛光液和光刻胶市场前景广阔,进口替代空间大。考虑到公司抛光液开工率逐步爬坡,随着募投项目陆续达产以及新客户不断开拓,未来公司在抛光液市场的占有率有望持续提升,我们预计公司19/20 年实现净利润0.61/1.17亿,对应上市后PE34/18 倍,可比主板公司鼎龙股份19/20 年对应PE 的wind 一致预期为22/18 倍,考虑到公司业务更加纯粹,有望给予一定估值溢价,首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示

    客户集中度较高、新客户开拓不达预期、原材料价格波动、科创板市场波动