华电国际(600027):二季度不含税电价同比提升5%超出预期 有望大幅拉动业绩

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:刘俊 日期:2019-07-19

  公司动态

      公司近况

      华电国际公布2019 年上半年经营数据:2019 年上半年发电量、售电量同比增长5.5%/5.7%至1,011/945 亿千瓦时;平均电价同比增长1.6%至415 元/兆瓦时;市场化交易电量463 亿千瓦时,占比49%(同比提升13 个百分点)。

      评论

      增值税率调整利好推动二季度不含税电价同比提升5%,超出市场预期。公司1H19 含税电价同比提升1.6%至415 元/兆瓦时,我们测算二季度含税电价或同比增加2.5%至413 元/兆瓦时,增幅超过一季度的0.6%。考虑到二季度增值税率由16%下调至13%,我们预计二季度不含税电价或同比上升5.2%,大幅提振公司收入,好于预期。同时,市场电折价收窄或消化了市场电比例扩大带来的负面影响。

      二季度电量小幅增长,符合预期。公司二季度发电量同比增长3.0%,其中火电发电量同比增加2%,而水电提升迅猛发电量同比增幅达26%,显示来水较佳。我们测算,二季度公司综合利用小时或同比降低5%至918 小时,或与公司装机布局有关。2019 年上半年,公司发电量同比提升5.5%,其中火电、水电、风电分别同比+6%/+19%/-14%。

      考虑到电价超预期,及二季度煤价同比小幅下行,我们上调公司上半年盈利增速预测由+21%至+40%左右。

      估值建议

      我们维持2019/20 年盈利预测于每股净利润0.37/0.42 元。华电国际-A/H 目前交易于2019 年10.0/7.3 倍市盈率,0.7/0.5 倍市净率和3.9%/5.2%股息收益率。维持华电国际-A/H“跑赢行业”评级,目标价人民币5.30 元/港币4.59 元,对应当前股价有42%/50%上行空间。华电国际-A/H 目标价隐含2019 年14.2/10.4 倍市盈率,1.0/0.7 倍市净率和2.7%/3.6%股息收益率。

      风险

      煤炭价格上涨,电力需求不及预期。