华远地产(600743)：基业常青 我有我的骄傲

事件：

    公司日前发布2016 年半年报，公司实现营业收入39.61 亿元，同比增长80.95%，实现归属于上市公司股东的净利润2.44 亿元，同比增长84.29%，EPS 为0.134 元/股，同比增长83.56%。报告期内，公司实现开复工面积163.7 万平方米，竣工18.2 万平方米。完成销售签约额35.84 亿元，同比增长50.91%，销售签约面积24.49 万平方米，同比增长29.10%。

    观点：

    营业收入和净利润均大幅上涨。报告期内，公司实现营业收入39.61亿元，比上年同期增长80.95%，实现归属于上市公司股东的净利润2.44亿元，同比增长84.29%，EPS为0.134元/股，同比增长83.56%。营业收入和净利润均大幅增加主要是由于报告期内结算面积大幅增加，但受保障房结算面积较大影响，报告期内销售毛利率水平大幅下降。

    报告期内，公司实现开复工面积163.7万平方米，竣工18.2万平方米。完成销售签约额35.84亿元，同比增长50.91%，销售签约面积24.49万平方米，同比增长29.10%。

    业务主要分布在华北地区，华中地区增幅最明显。2016年上半年，公司实现主营业务收入39.58亿亿元，比去年同期增加81.30%；其中，华北地区、华东地区、华中地区和西北地区的主营业务收入分别为25.55亿元、0亿元、9.02亿元和5.01亿元，同比增加分别分62.72%、-100%、440.29%和18.27%。华北地区以北京和天津为主，其中截至 2016 年 6 月末，北京市商品房出清周期为 13.83 个月，较去年同 期缩短 6.63 个月，以长沙、西安为主的华中地区主营业务收入增长最明显，体现了公司多城市布局的战略，以北京、天津为中心，深耕长沙、西安等具有很大潜力的二线城市，可以预期，未来公司将依托股东资源，继续以京津冀区域为发展核心，满足区域可持续发展要求。

    公司资信良好，再融资助力发展。华远创业三十年诚信经营在业界创立了良好的信誉，公司连续多年被北京市工商局评选为“守信企业”、北京市国税局、地税局联合评定的“北京市纳税信用A级企业”、中国工商银行北京分行、中国农业银行北京分行、中国银行北京分行、中国建设银行北京分行、北京银行、中国光大银行北京分行六大金融机构联合评选的“北京地产资信20强”等。良好的信誉使得公司能够持续从银行、信托、基金、证券市场等多渠道融资，确保公司能取得充足的项目开发资金，保障公司的良好运营与发展。

    7月21日公司公告配股发行结果，按每10股配售3股的比例配股股5.45亿股，发行价格3.36元/股，募资17.76亿元。控股股东华远集团认购比例为46.07%，体现出了控股股东对于公司长远发展的继续看好。

    公司选择配股方式实现融资较定增这种方式周期较短，能够在几乎确定性的前提下有效支持公司的融资需求。

    2016年上半年，公司在成功发行了三期公司债，总融资35亿元，说明了公司强大的融资能力。鉴于货币政策短期内不存在收紧的风险，债券市场中长期利率进一步下降，新债券的成功发行将进一步降低公司的资金成本。

    报告期内，公司对拿地仍持谨慎态度。2016年上半年，公司储备土地规划建筑面积为83.64万平方米，除北京石景山苹果园项目和西安枫悦项目不是合作项目外，其余全都是合作开发项目。公司总体仍是对原有的储备面积进行消化，以公司现有的去年化速度计算，不考虑新增土地储备，现有储备面积足以支撑未来公司4-5年的销售。2016年上半年，公司在长沙、西安等二线城市的商品房的去化周期虽然已缩短不少，分别达到17.18个月和18.17个月，但是去化销售压力仍然不小，公司的新增土地储备相较于去年同期没有大幅增加，反映出公司对拿地持有的谨慎态度。

    “客户至上”的服务理念。华远地产一直以来都恪守着“客户至上”的服务理念，通过创新服务、资源整合，搭建优质服务平台，构建独具特色的华远生活方式，力求在为客户提供房地产产品的同时提供全方位的综合性服务：通过与担保公司的合作为客户提供房屋质量保修保函，为客户提供了项目品质的有力保障；通过设立专门的无会费制客户会员俱乐部“华远会”，依托自身品牌号召力，签约旅游、电器、装修等众多品牌商家，为客户提供独有的专属权利和优惠；自2015年起，华远“1+N”战略全面落地，以为客户提供的高品质房屋为“1”，同时为客户提供“N”种生活链条上的延伸服务。该战略以重塑产品和服务的边界为主旨，不仅为客户奉献高品质居所，同时提供涵盖生活全链条的多样化服务。在“1+N”战略指导下，华远地产成功牵手360公司、诺亚财富集团以及医疗、教育等多类型企业，通过建立多元化、全方位的客户服务体系，为客户打造完善便捷的品质生活。

    结论：

    公司以北京、天津的华北地区为发展核心，不断向华中地区扩张，继续深耕长沙、西安等具有潜力的二线城市，打造多地区的发展格局；以住宅地产为主，商业地产为辅，打造多层次的战略格局。今年上半年，公司配股+公司债融资52.76 亿元，为公司的发展提供强大助力，也能够很好地加快目前公司的转型步伐，随着“地产+金融”、“地产+互联网”等创新模式的发展，未来公司的业绩将得到很好的支撑。

    我们预计公司2016 年-2018 年营业收入分别为93.86 亿元、117.32 亿元和140.79 亿元，每股收益分别为0.44 元、0.62 元和0.73 元，对应PE 分别为10.43、7.47 和6.29，维持“强烈推荐”评级。