和佳股份(300273)：“和”容医院PPP 助力公司创“佳”绩

医院PPP 建设助公司业绩超预期增长

    公司2016 年8 月27 日公布2016 年中报：实现收入4.65 亿，实现归属股东净利润1.02 亿，达到去年全年水平，符合我们预期。公司同时公告三季度业绩预告：1-9 月实现净利2.26-2.71 亿，同比增长50%-80%，三季度单季净利1.24-1.69 亿，同比增长385.76%-562.64%，超我们1 亿左右的预期，主要是由公司所签医院整体建设（PPP）订单逐步落地所致，而公司目前处于进展中项目尚待执行的合同有45.7 亿，尚未执行项目订单有14.5 亿，这都为公司未来三年甚至五年的业绩提供了强有力支撑，今年公司业绩大概率会超我们3 亿的预计，同比增长超200%，同时我们也对公司明年业绩能达4.51 亿（同比增长50%左右）充满信心，坚定“买入”评级。

    PPP 主题投资 请重视医疗领域龙头和佳股份

    医疗PPP 近年在国内发展迅速，截至今年中期医疗领域PPP 项目433 个，占所有PPP 项目的比重达4.66%，但远低于英国等成熟市场年均20%以上的占比，未来还有很大成长空间。目前涉及这块业务的上市公司主要有和佳股份和尚荣医疗，相比于尚荣主要聚焦在工程建设，和佳股份还打包了医院的设备采购（主要销售自产和代理），来提升项目整体利润率，所以我们看到公司近年不断丰富产品线，新增血透、康复及信息化等模块。同时积极布局介入、血透及康复等医疗服务，从PPP 传统的工程建设模式逐步向合作经营模式进阶，以获取更高的利润回报。故我们认为和佳是医疗领域PPP 的龙头，在资本（并购基金）的助推下未来将非常值得期待。

    3+2 战略打开公司成长空间

    公司今年明确未来十年战略：3+2 战略，即（设备、服务、信息）+（移动医疗、金融平台），将推动公司可持续健康发展，2018 年市值预计大概率将超300 亿。业绩方面，大额待执行订单将确保未来三年持续高增长；服务领域及信息化领域产业链布局基本完毕，明年市场还将会看到更显著成效，理应给予估值溢价，故我们认为可以给予公司明年60 倍左右估值，对应市值270 亿左右，相对目前还有一倍左右空间。

    医疗服务和医疗信息领域将给市场惊喜

    医疗服务方面，介入中心已开业6 家（今年目标再签20-30 家），在县级医院介入中心能力建设加强的背景下，公司优势明显（设备、资源、模式），有望再造一个和佳肿瘤线业务，血透中心目前已运营近20 家，康复医院年内也会落地；医疗信息化，DMIAES 软件，在医院疾病风险控制、运营效率提升及治疗费用管理方面优势明显，全国独家，今明两年将显著增厚公司业绩，目前已在多家医院推广运行，汇医在线，目前签约超100 家医院，上线超40 家医院，医院对医院间的远程诊疗模式已逐见成效，同时印度、美国、韩国等海外就医市场也亮点不断。

    风险提示：PPP 订单落地低于预期，服务及信息化领域进展低于预期。