国民技术(300077):国产替代 静待花开

类别:创业板 机构:天风证券股份有限公司 研究员:文浩 日期:2016-08-26

投资要点:

    国民技术发布半年度财报,报告期内,公司实现营业收入29,346.53万元,同比增长29.69%;公司实现营业利润3,356.19万元,同比增长90.93%。公司归属于普通股东的净利润4,546.84万元,同比增长54.55%。公司主营业务包括了信息安全芯片设计和RCC技术。

    销售收入增长来自于金融终端主控芯片集中式爆发。

    公司准确把握住金融终端主控芯片市场需求集中爆发的机会,实现了销售收入同比增长;另一方面进一步加强内部管理:提升研发项目准确性,平衡中长期与即期研发效果,努力提高研发效率;加强供应链管理,降低产品成本;严格管理各项费用,资源集约配置,净利润实现同比增长。

    RCC下滑源自非标准,未来增长需要产业推动。

    RCC实现营收504万,同比下滑73.08%。主要原因在于RCC不是金融行业移动支付标准。长期来看,RCC的相关国家标准已经出台,RCC符合国家信息安全战略的发展要求和公司战略,未来的增长需要产业的推动。

    移动设备信息安全助长可信计算芯片

    同RCC技术相类似,公司同样在可信计算芯片方面提前布局,公司参与制定了TPM 2.0标准,而 TPM 2.0正式成为 ISO/IEC国际标准,并且支持中国密码算法体系,对可信计算产业的发展提供了必要技术基础。公司是国内可提供带中国算法芯片的核心企业。随着信息时代联网设备的增多,理论上每一个设备都需要安装可信计算芯片,保护机器不被外界侵入。公司目前的可信计算芯片出货主要用于surface pro3上。可信计算芯片的价格在1-2美金左右,整个市场达到10-20亿美金。

    USBKey芯片销售下滑,金融IC国产替代有赖自上而下推动

    USBKey芯片销售下滑,主要原因在于市场竞争激烈,产品成熟,量价齐跌。整个市场容量为1亿颗,公司占到70%左右。公司目前开发出基于无线通讯方式(蓝牙,声波)无线Key,对现有的产品会有替换的需求。

    投资建议

    长期来看,随着国家对于信息安全的重视程度提高,在金融IC方面的国产替代也将提上议事日程。从上至下的推动或许会带来利好。我们预计公司16-18年EPS分别为0.22、0.30、0.41元,首次覆盖,给予买入评级。

    风险提示:业务推进不达预期。