东杰智能(300486):迎智能物流东风 拓展智能物流仓储市场

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:陈兵/吕娟/黄琨 日期:2016-09-25

本报告导读:

    目前公司利润和市值体量都较小,正大力拓展智能物流仓储系统和智能立体停车库市场,我们判断随着订单落地,公司业绩和市值边际改善弹性较大。

    投资要点:

    结论:公司在汽车智能物流装备市场处于领先地位,但受汽车行业固定资产投资增速放缓影响,自2013 年开始智能物流输送系统业务收入下滑,我们判断,经3 年调整期后,该业务未来有望保持平稳。另外,凭借在汽车智能物流装备积累的优势,公司正大力开拓智能物流仓储系统及立体停车库市场。

    智能物流仓储系统已成功进入医药、食品和电商等行业市场,预计该业务将受益制造业装备升级及电商发展,将迎来快速成长期;全国立体停车库潜在需求超千亿,随着行业发展环境完善,未来将迎来爆发。预计2016-2018 年EPS 为0.39 元、0.42 元和0.57 元,考虑到公司正处于非汽车行业智能物流系统市场开拓初期,具备较大的订单落地潜力,给予一定的估值溢价,给予目标价35 元,对应2016 年89.74 倍P/E,首次覆盖,“谨慎增持”评级。

    智能物流仓储系统是公司中期发展重心,受益装备升级及电商发展。公司原收入大头智能物流输送系统受汽车行业固投放缓影响,2016 年中期收入减少35%。目前公司智能物流仓储系统主要下游客户集中于医药、食品、电商等行业,我们判断,该业务将受益于制造业装备升级及电商快速增长对仓储物流的需求。

    立体停车库市场潜在需求超千亿,待行业发展完善步入收获期。目前我国机械立体泊位仅占总泊位的1.7%,与发达国家15%-20%的占比相去甚远。假设我国机械立体泊位比例提高到10%,经测算,总需求达3000 多亿。2015 年8月政府多部门已发布《关于加强城市停车设施建设的指导意见》完善行业发展环境。我们判断,随着行业逐步完善,公司立体停车库业务将步入收获期。

    风险提示:智能物流输送系统业务超预期下滑;物流仓储系统拓展低于预期