天坛生物(600161):经营效率持续改善 中报预告超预期

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:高岳/郑辰 日期:2019-07-19

报告要点

    事件描述

    近日,公司公告2019 年半年度业绩预告,公司实现归母净利润约2.98 亿元,同比增加约23.94%;实现扣非净利润约2.97 亿元,同比增加约25.16%。整体业绩超预期。

    事件评论

    经营效率持续改善,中报预告超预期。公司2019 年上半年预计实现归母净利润约2.98 亿元,同比增加约23.94%,超市场预期,主要是由于公司充分利用产能,加大市场营销力度,生产和销售规模稳定增长。

    新龙头,新征程。公司经过两次重大资产重组后,剥离原来利润波动较大的疫苗业务,聚焦血制品业务,成为中国生物旗下唯一的血液制品平台公司。重组完成后,2018 年,公司采浆量达1,568 吨,浆站数量为49 家(总浆站57 家,其中在营浆站49 家),浆站网络覆盖省份也由原来的3 个增加到13 个,公司采浆量、浆站数量及浆站覆盖省份均位列国内血制品企业之首。同时,天坛生物产品品种数量在国内稳居前列,生产的血液制品在国内市场中占有较大市场份额,拥有质量、规模及品牌等方面的综合优势。

    公司重组后在单站采浆量、血浆利用率和吨浆收入三方面均有提升空间。重组后新并入的武汉血制、上海血制、兰州血制的单浆站的采浆量存在较大提升空间,较多浆站处于采浆爬坡期;跨区调浆和两大基地建设解决产能问题,有望提升公司血浆利用率;八因子未来有望恢复批签发,从而提升吨浆收入。

    长期来看血制品行业未来有望维持稳健增长,天坛生物存在自身效率提升空间,有望超越行业增速。我们预计2019-2021 年公司实现归母净利润6.13、7.67、9.62 亿元,同比增长20.30%、25.14%、25.39%,EPS 为0.59、0.73、0.92 元,当前股价对应PE 分别为40X、32X、25X,维持“买入”评级。

    风险提示: 1. 血污事件;

    2. 白蛋白价格承压;

    3. 重组产品替代进度超预期。