利源精制(002501):产品升级带动业绩增长、高铁整车项目前景乐观

类别:公司 机构:联讯证券股份有限公司 研究员:王凤华/郭佳楠/王保庆 日期:2016-09-12

事件

    2016 年8 月29 日公司发布2016 年半年度报告,报告期内营业收入为11.71亿元,同比增长7.66%;归属于上市公司所有者净利润为2.77 亿元,同比增加11.22%;基本每股收益为0.29 元,同比增加11.54%。

    点评

    高附加值产品比重提升、毛利率提高

    2016H 公司总营业收入增长7.66%,同时三大主营业务不断优化、附加值高的产品比重提升。工业用材营业收入5.80 亿元,同比增长39.82%;装饰、建筑用材营业收入2.42 亿元,同比减少27.72%;深加工用材营业收入3.49亿元,同比增加18.37%。产品升级带动毛利率提高,2016 年上半年公司销售毛利率为39.79%,较2015 年增长8.47%。

    轨道交通用铝已成为公司业绩增长新引擎

    2016H,公司首发募投资的特殊铝型材和大截面交通运输铝型材两大深加工项目业绩释放,实现效益共5385.22 万元,占总效益的65.6%。同时,公司2013 年投资的轨道交通车体材料深加工项目,已于2015 年6 月基本完工,2016H 产生效益2825.59 万元。公司向轨道交通整车制造转型升级成果已显现、高附加值产能释放已经成为业绩新的增长点。

    拟募集资金30 亿用于高铁整车、发行方案已获通过2016 年7 月19 日,公司调整非公开发行股票方案,拟募集资金总额不超过30 亿元,用于《轨道车辆制造及铝型材深加工》建设项目,建设年产客运轨道车辆1000 辆、铝合金货1000 辆、铝型材深加工产品6 万吨的生产能力。据测算,项目达产后可实现年均收入124.27 亿元,税后利润10.91 亿元,投资回收期为8.76 年。该项目将公司形成了从铝型材到整车的完整产业链生产能力,成为国内第二家具备高铁列车整车制造的企业。目前,该发行方案申请已经获得中国证监会发审会审核通过。

    盈利预测及估值:目标价14.5 元/股,投资评级“买入”

    基于上述假设及不考虑定增,我们预测公司2016A/2017A/2018A 的归属母公司净利润分别为5.47 亿元/6.40 亿元/7.37 亿元,对应EPS 分别为0.58元/0.67 元/0.78 元,对应PE 分别为25 倍/20 倍/15 倍。

    风险提示

    非公开发行方案不及预期、轨道车辆整车项目进展不及预期