国信证券(002736)：创新转型提速 业务稳健发展

创新与稳健双轮驱动，竞争力居前

    2016 年上半年归属上市公司净利润21.96 亿元，同比-76%，营业收入61.5 亿元，同比-65%，EPS 为0.27 元。公司坚持规范稳健经营，推动“创新发展”与“合规风控”双轮驱动。公司具备专业的市场化服务能力，具有高度的市场敏感性，业务特色较为鲜明。多项经营指标排名行业前列。上半年受市场影响业绩出现较大下滑，但随着公司持续改革转型，下半年业绩有望出现拐点。

    经纪业务创新转型加速，再融资及债券业务规模大幅提升

    经纪业务加快向高端财富管理转型，以科学投顾为重心，提升客户黏性；并顺应互联网证券发展趋势，不断丰富产品线，提升用户体验。营业网点以在二三线城市建立轻型营业部为主，提升市场占有率。上半年经纪业务实现净收入29 亿元，同比-69%。股权融资业务以行业和专业为主线，进一步提升业务品牌影响力和市场地位，上半年完成IPO项目2 个，募集金额14 亿元；再融资发展迅速，上半年主承销金额304 亿元，同比上升173%。债券融资业务上半年主承销金额611 亿元，同比上升223%；实现净收入11.5亿元，同比+0.3%。新三板业务进一步完善内控制度，强化后续督导及增值服务，上半年完成挂牌推荐68 家，累计挂牌257 家，行业排名第5。

    自营探索直投实现多元发展，资管规模稳中有升

    自营严控风险追求稳健收益，权益类投资严格执行总仓位风险控制准则，债券类投资把握交易性机会，较好完成投资目标。公司积极探索直投业务，实行多种投资策略基金并行募集与管理，上半年新增直投项目9 个，投资金额8.9 亿元。上半年实现投资净收益8.6 亿元。资产管理业务以发展银行委托债券投资、固定收益类集合等主动管理型产品为重点，业务总量稳中有升。同时公司不断丰富和提升产品线及业务类型，大力拓展员工持股集合、定向增发及股票质押等新型产品。截至2016年6 月末资管业务规模1782 亿元，同比上升27%，其中主动管理类产品规模389亿元；实现资管业务净收入1.35 亿元，同比-4%。

    资本中介行业领先地位维持，国际业务取得突破

    资本中介业务保持行业领先地位，融资融券通过优化运营管理、加强营销支持、提升客户体验等措施，在上半年震荡的市场环境下维持了较为稳定的市场份额；截至2016 年6 月末公司两融余额345.9 亿元，市场份额4.05%，排名行业第9。股权质押业务通过调整利率和质押率、提升审批流程等举措大力推进；截至2016 年6 月末公司股票质押回购业务余额134 亿元，行业排名第6。实现利息净收入8.9 亿元，同比-62%。海外业务取得突破，国信香港成功承销绍兴城投3 亿美元海外债券，完成公司作为总协调人面向全球投资者发行的首只债券，提升海外业务影响力。

    综合实力突出，业务优势较强

    公司综合实力较强，连续5 年总资产、净资产、净资本、营业收入及净利润排名行业前十，塑造优良的品牌效应。经纪及财富管理、投行领先优势累计了雄厚的客户资源，有力支撑以客户为中心的服务模式。预计2016-18 年EPS 为0.63 元、0.74元和0.84 元，对应PE 为28 倍、24 倍和21 倍，维持增持评级。

    风险提示：业务开展不如预期，市场波动风险。