宁波韵升(600366):磁材经营稳定 伺服电机产销快速增长

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:陈雳 日期:2016-08-31

公司发布2016 年中报

    报告期内实现营业收入75,299.5 万元,同比上升5.36%;归属于母公司净利润74,221.2 万元,同比增长226.41%;扣非净利润31,000.7 万元,同比增长93.94%;实现基本每股收益1.38 元,扣非后基本每股收益0.58 元,同比增长87.96%,业绩符合预期。

    公司产销平稳,营业收入稳定增长

    公司主营业务包括钕铁硼磁性材料、伺服电机和股权投资三部分,其中钕铁硼磁性材料的营业收入占比超过85%。2016 年上半年钕铁硼行业竞争激烈,公司凭借技术及管理优势挖掘细分市场机会,稳住钕铁硼产品销量;同时抓住伺服电机在节能降耗与工业化应用领域的需求增长机遇,使得伺服电机产销量快速增长。报告期内,实现钕铁硼营业收入5.76 亿元人民币,同比减少1.48%;伺服电机收入3,242 万元,同比增加54.65%;合计实现营业收入75,299.5 万元,同比上升5.36%。

    磁材业务毛利率小幅下降,汽车驱动电机业务前景广阔

    公司磁性材料产品包括移动智能终端磁钢,汽车磁钢、VCM 磁钢、磁组件及粘结磁体等。报告期内,移动智能终端磁钢、伺服电机磁钢及半导体装备磁钢产销显著增长;新能源汽车驱动电机配套磁钢实现批量生产;VCM 磁钢产销下滑,市场占有率提升。

    钕铁硼产品的毛利率为26.19%,同比减少0.72%。考虑到新能源汽车拥有较高的行业增速,驱动电机用磁材具有较高的技术和客户壁垒,以及驱动电机用磁材享有较高的利润率,新能源汽车驱动电机用磁钢有望成为公司未来业绩重要增长点。

    伺服电机产销快速增长,节能降耗与工业自动化领域磁材需求量持续上升

    电机业务方面,公司受益于节能降耗与工业自动化应用领域需求上升,伺服电机销量快速增长。报告内,伺服电机毛利率为30.23%,同比减少6.41%,但仍高于钕铁硼产品,故而伺服电机产品产销的增长有助于公司整体盈利能力的提升。

    股权投资稳步推进,一季度大笔非经常性损益入账

    公司报告期内销售毛利率同比减少1.05%,净利率同比增加69.82%,差异主要来自公司报告期内确认的一笔2015 年出售上海电驱动部分股权的现金回款。报告期内,公司还完成了两笔合伙企业的投资,实施了一笔股权投资,当期投资收益为8.52 亿元,同比增长464.5%。

    维持公司“增持”评级

    公司钕铁硼业务稳定,新能源汽车驱动电机磁钢具备增长潜力;伺服电机业务利润率高,产销量增速显著;股权投资稳步推进,报告期内确认大笔收益。随着技术管理精进,盈利能力持续改善。预测2016~2018 年营业收入为15.44、16.64、17.87 亿元,EPS 为1.45、0.65、0.79 元,对应PE 为16 倍、35 倍和29 倍,维持“增持”评级。

    风险提示:国内外宏观经济形势及政策调整,原材料及产品价格波动