海南海药(000566)：业绩保持平稳 定增开启互联网医疗新阶段

半年度业绩保持平稳

    公司2016年上半年实现营收、归母净利润、归母扣非后净利润分别为7.62、1.15、0.84亿元，分别同比增长-6.20%，0.44%、-11.49%，EPS0.11元，延续一季度的态势，保持平稳。

    毛利率基本持平，期间费用高企影响业绩表现

    分业务看，公司的制剂品种增长稳健：头孢制剂营收增长9.76%，毛利率小幅下滑，肠胃康营收增长12.45%，毛利率略有上升。公司的制剂品种在招标降价的大背景下，克服压力，取得良好的中标结果，维护了较好的价格体系。原料药及中间体业务则受行业大环境影响下滑17.68%。公司整体毛利率相对平稳，但期间费用高企对净利润产生影响，报告期内公司的销售费用、管理费用、财务费用合计达2.05亿元，营收占比分别为11.65%、8.88%、5.82%，整体处于较高水平。

    定增开启互联网医疗新阶段

    公司非公开发行股票已获得批文，目前正在开展相关询价工作。本次非公开发行拟募资不超过30亿元，控股股东南方同正认购金额不低于16亿元，彰显对公司发展信心。此次定增主要项目为远程医疗，将在重庆、四川等地重点开展，公司将不断开拓优质医疗资源，协同重庆亚德、金圣达空中医院相关经验、资源，顺应分级诊疗大趋势大力开展基层的远程医疗，同时积极参与公立医院改制，深入拓展医疗服务大健康和抢占优秀医疗资源，助力公司“药+医”双轮驱动的战略，翻开公司新的发展篇章。

    首次覆盖，给予“增持”评级

    预计公司2016-2018年EPS分别为0.22、0.28、0.34元，对应PE分别为62、50、41倍。公司作为互联网医疗的领先探索者，已摸索出良好的盈利模式，应给予一定的估值溢价，按2017年65-70倍PE，6-12个月合理价格区间为18.16-19.56元，第一目标价19元，首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示

    医疗服务布局进度低于预期。