中闽能源(600163):25亿海风资产将注入 未来业绩高速增长

类别:公司 机构:粤开证券股份有限公司 研究员:韩晨 日期:2019-07-18

注入资产交易价格25.39 亿元,增发价格3.39 元/股

    公司发布发行股份和可转换公司债券购买资产并募集配套资金报告书(草案)。公司增发购买中闽海电100%股权。本次交易标的资产的交易价格确定为25.39 亿元。其中,以发行股份形式向交易对方支付的交易对价为23.39 亿元;以发行可转换公司债券形式的交易对价为2 亿元。本次发行股份的价格为3.39 元/股,购买资产的发行数量为689,837,758 股, 按照初始转股价格转股后的股份数量为58,997,050 股, 合计748,834,808 股。此外,公司还将募集配套资金不超过5.6 亿元,用于平海湾二期开发。

    注入优质海风资源,公司业绩快速增长

    中闽海电是最早涉足福建省海上风电的公司之一,目前拥有平海湾海上风电场一、二、三期的开发权,合计约60 万千瓦。此次计划注入上市公司一期、二期项目,合计约29.6 万千瓦。三期项目目前尚未开工,将会在满足注入条件后注入上市公司。公司在交易完成后,海上风电装机容量将达到29.6 万千瓦,约占公司装机容量4 成,公司业绩有望高速增长。

    公司此次注入的莆田平海湾一期项目已于2016 年9 月投产,2018 年,该项目实现发电量21,217.83 万千瓦时,利用小时达到4244 小时。平海湾二期处于建设中,按照施工计划,2019 年3 月开始吊装风机,2020 年底全部完成,2021 年一季度风机全部并网发电。

    依据测算,此次收购的平海湾一、二期项目,2019 年度、2020 年度、2021 年度、2022 年度的净利润数预计分别为5,456.05 万元、27,829.84 万元、49,708.75 万元、46,249.72 万元。并且投资集团承诺,如果本次交易于2019 年度内实施完成,则中闽海电2019-2021 年累计实现的净利润总数不低于8.3 亿元;如果本次交易于2020 年度内实施完成,则2020-2022 年累计实现的净利润总数不低于12.37 亿元。

    此外,投资集团的平海湾三期项目已于2018 年12 月29 日获得核准,另外还有未核准的莆田南日岛二期项目、莆田南日岛大麦屿项目和浙江岱山1#项目等其他三个筹建期项目,都将在后续条件满足时注入上市公司。并且以福建海上风电的13.3GW 规划看,上市公司将有机会获得更多的海上风电投资项目,海上风电将成为公司未来业绩的主要增量。

    陆上风电项目平稳推进,在建项目20.7 万千瓦,木垒大石头项目获得核准

    公司所属新能源电站主要分布在福建、黑龙江、新疆三个省,公司风力发电装机容量居福建省风电行业第三位。截至2018 年底,公司并网装机容量为43.65 万千瓦,其中:风电装机41.65 万千瓦,光伏装机2 万千瓦。此外,公司福清大帽山、王母山、马头山风电场项目和平潭青峰二期风电项目正在建设过程中,总装机容量20.7 万千瓦,并且公司木垒大石头200MW 风力发电项目已经核准。截至2018 年底,福清马头山、王母山风电场项目完成全部38 台风机基础土建施工,福清马头山项目完成15 台风机吊装施工,大帽山项目正在进行风机基础的浇筑施工。平潭青峰二期风电项目于2018 年12 月开工建设。我们预计,大帽山、王母山、马头山风电场三个项目能够在2019 年投运,保证了公司业绩稳定增长。

    盈利预测

    在不考虑中闽海电资产注入的情况下,我们预计公司2019-2021 年营收分别为6.7亿元、8.08 亿元和8.5 亿元;归母净利润分别为2.11 亿元、2.48 亿元和2.68 亿元,EPS分别为0.21 元、0.25 元和0.27 元,对应PE 为20X、17X 和15X,考虑资产注入后的EPS 分别为0.15 元、0.3 元和0.44 元,对应PE 为28X、14X、9.5X,维持 “买入”评级,目标价5.00 元。

    风险提示

    中闽海电资产注入未完成;海上风电项目进度不达预期;公司陆上风电项目推进不达预期。