中闽能源(600163)：收购资产方案落地 标的盈利能力超预期

事件：

    2019 年7 月17 日，公司发布发行股份和可转换公司债券购买资产交易报告书，进一步明确收购中闽海电相关交易细节。

    点评：

    25.39 亿收购中闽海电，大股东持股比例将达69.81%

    4 月5 日公司发布重组预案计划收购中闽海电，3 个月后公司更新了相关交易细节，中闽海电资产评估价格25.39 亿元，净资产增值率达到106.81%。公司将以发行股份形式支付的交易对价23.39 亿元，并以发行可转换公司债券形式支付交易对价为 2亿元，本次发行股份的价格和可转债的转股价为3.39 元/股。另一方面，上市公司非公开发行可转债5.6 亿元募集配套资金，资金将主要用于平海湾二期海上风电项目的建设。本次交易完成后，福建省投资集团的持股比例将从47.20%提高至69.81%，控股股东持股比例大幅提高。

    中闽海电资产注入将大幅提高公司装机容量

    中闽海电拥有平海湾一期和平海湾二期海上风电项目，其中平海湾一期5 万千瓦项目已经投产，平海湾二期项目将于2019 年开始陆续投产，预计于2021 年2 月1 日前实现全部投产。二期项目装机容量24.6 万千瓦，占中闽能源 2019 年 3 月末风电装机容量41.65 万千瓦的59.06%，注入投产后能够大幅增加上市公司的风电项目数量和装机容量。

    标的资产盈利能力超预期，中闽海电2021 年有望达4.97 亿

    评估公司预测中闽海电2019 年度、2020 年度、2021 年度、2022年度的净利润数预计分别为0.55 亿元、2.78 亿元、4.97 亿元、4.62 亿元。根据上述预测，福建投资集团承诺，如果本次交易于2019 年度内实施完成，则中闽海电在2019 年度、2020 年度、2021 年度累计实现的净利润总数不低于8.3 亿元。根据我们的预测，平海湾二期全投产后中闽海电的净利润有望达到4.2 亿元，较2021 年的预测净利润低0.77 亿元，资产盈利能力略超预期。

    盈利预测与估值：

    在暂不考虑重大资产重组的前提下，预测公司2019-2021 年归母净利润为2.16、2.82 和3.14 亿元，对应PE 19、15 和13 倍；若资产重组顺利完成，公司2019-2021 年备考归母净利润为2.71、5.60 和8.11 亿，对应备考EPS 为0.14、0.30 和0.43 元，若考虑5.6 亿可转债配套融资且假设转股价为4.2 元，则备考PE 为29、14 和10 倍。

    风险提示：

    利用小时数不及预期的风险、资产重组进度不及预期的风险、在建项目推进不及预期的风险[