万和电气(002543)：受地产周期影响 公司继续面临市场下滑的挑战

　　公司动态

    　　公司近况

    　　AVC 监测热水器、厨房大家电零售市场。

    　　评论

    　　热水器、厨房大家电与地产相关性高，零售市场继续下滑：1）AVC监测，热水器线上/线下市场零售额同比+6%/-11%。2）1H19 厨房大家电线上/线下市场零售额同比+5%/-10%。

    　　万和零售表现平淡：1）1H19 万和热水器线上/线下零售额分别同比+3%/-7%。线上市场，性价比更高的电热水器销售更好，万和优势在燃气热水器，因此未能依靠性价比优势提升线上市场份额。2）1H19 万和厨房大家电线上/线下零售额分别同比+12%/+2%，略快于市场。万和油烟机、燃气灶定价较低，符合性价比趋势。但万和作为长期耕耘厨房大家电市场的品牌，未能抓住性价比消费的趋势，线上份额被苏泊尔超越，线下份额被法迪欧超越。

    　　6 月厨电市场线上增速有改善：1）受益618 电商节促销，厨房大家电行业线上增速有所改善，6 月线上零售额同比+12%；线下继续下滑，零售额同比-6.1%。1H19 厨电行业零售额仍在下滑，线上、线下分别同比+5%、-10%。

    　　我们预期下半年市场需求小幅改善：1）1H19 一二线地产销售回暖，对家电影响具有滞后性。2019 年1-5 月30 城新房销售面积同比增长10%。二手房销售也观察到明显增长。2）下半年市场明显改善缺乏数据支持。市场一度预期将出现期房交房高峰，但2019年1-5 月全国新房竣工面积同比-12%，该数据无法支持市场预期。

    　　估值建议

    　　维持2019/20 年净利润预测5.73 亿元/6.65 亿元。维持中性评级，由于公司股本转增，同步下调目标价23%至11.23 元，对应15x/13x2019/20e P/E，涨幅空间12%。公司当前股价对应13x/11x 2019/20eP/E。

    　　风险

    　　中美贸易摩擦风险；地产周期导致的热水器、厨电需求波动风险。