振东制药(300158)：老品种枯木逢春 并康远如虎添翼

抓住行业性机遇，岩舒重拾增长。振东的核心品种岩舒（复方苦参注射液）抑制癌性疼痛、出血，临床疗效确切，副作用小。得益于1）竞争品种使用受限；2）营销架构改善；3）改规格方便临床用药；4）超临床剂量用药有临床依据，2016年开始重回增长轨道，我们预计未来三年有望保持两位数的同比增长，到2018年前后实现10亿销售额。

    产品储备丰富，二线品种百花齐放。公司储备品种众多，但二线品种的销售额基数低，胶体果胶秘、比卡鲁胺、舒血宁、马来酸曲美布汀、阿莫西林钠氟氯西林钠、芪蛭通络胶囊等重点品种均具备成长为大品种的潜力，重点及潜力品种已启动一致性评价工作，围绕抗肿瘤领域建设在研新药梯队，充分保障未来竞争力。

    并购康远，发挥OTC渠道协同性。康远制药承诺16-17年净利润2亿、2.5亿元，16年8月开始并表，短期可以大幅提振公司业绩，预计今年可贡献1亿左右利润，管理层利益一致，业绩动力强。成功并购康远，借朗迪在OTC渠道的优势，挖潜现有OTC品种，处方药和OTC协同发展的战略鲜明。

    股权激励激发动力。2016年2月公告股权激励，授予价格7.4元，第一期2017年3月解锁，完全解锁的净利润16-18年为0.99、1.28、1.68亿。对内生增速的高要求，彰显公司管理层信心。

    投资建议：我们预测2016年至2018年每股收益分别为0.40、0.74和0.90元，对应最新收盘价20.00元的PE为50、26和22倍，给予买入-A建议，6个月目标价为25.9元，相当于2017年35倍的动态市盈率。

    风险提示：业绩承诺不能完成；中药注射剂行业风险；其它政策风险。