北京君正(300223)复牌点评：收购OV 推荐关注CIS领域

事件：北京君正今晚公告，公司拟发行股份及支付现金购买北京豪威100%股权、视信源100%股权、思比科40.43%股权，交易价格126.22 亿。交易后，公司将控制思比科94.29%股份。同时向刘强（控股股东）、员工持股计划等5 名对象募集配套资金不超过21.55 亿。北京豪威及思比科均来自全球图像传感器芯片设计领域，将使公司快速进入CMOS 图像传感器芯片领域，布局智能系统生态圈。公司股票将于明日复牌。

    北京君正2011 年上市，上市前主要开发MP4 芯片。从2013 年底开始开拓新的市场，主要开发针对智能穿戴，物联网，智能家居，安防等领域的CPU 芯片。公司是国内比较稀少的CPU 设计公司。公司的CPU 基于MIPS架构，相较于ARM 架构，具有功耗低的优点。目前公司的主打产品M200,已打入了多个智能硬件公司。公司的芯片业务毛利率维持在50%左右，在国内的芯片公司来说属于上乘。公司属于典型轻资产类型，CPU 业务赚钱。

    OmniVision 是世界上最大的先进单芯片CMOS 摄像机解决方案独立供应商。公司的CameraChips TM 被大批量用于影像产品市场。Omnivision 单芯片技术能够提供给生产商低成本，低功耗，体积小，高质量的芯片生产方案，其运用传统的Cmos 技术加上独特的生产及检测方法，能够大批量生产高质量的芯片，满足市场需求。公司主要业务为CIS 芯片，2012-2015年公司营收和净利润水平如下。OV2012-2015 年的毛利率水平呈现上升趋势。

    盈亏预测与投资建议：预计16-18 年公司主业实现净利润0.38、0.44 和0.49 亿，北京豪威17-18 年承诺利润4.06 亿和4.55 亿，斯比科17-18 年承诺利润0.40 亿和0.48 亿，考虑备考净利润，给予公司2017 年目标价59.4 元，首次覆盖，给予买入评级。

    风险提示：并购协同不及预期，市场竞争加剧。