浙江美大(002677):受益渗透率提升 以及在一二线渠道扩张

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:何伟 日期:2019-07-18

  业绩预览

      维持跑赢行业

      预测1H19 盈利同比增长27%

      我们预计1H19 公司营收同比增长31%,净利润同比增长27%。

      关注要点

      受益于集成灶行业增长:1)公司1Q19 营收、净利润同比分别增长32%/22%,在厨电市场属于高增长的公司。2)集成灶对油烟机形成部分替代,渗透率快速提升。淘数据显示,2Q19 集成灶市场增长较快,销售额同比增长43.2%;销售量达13 万台,同比增长43.8%。3)公司是集成灶龙头企业,1H19 将持续受益于市场渗透率的提升。

      公司业务布局:1)公司过去销售主要集中于三四线城市。截至2018 年底,公司与苏宁易购、居然之家等签订战略合作协议,进一步布局KA 渠道,营收保持快速增长。2)公司正在建设产能为110 万台/年的厨电生产基地,主要包括80 万台集成灶和30 万台电蒸箱、电烤箱、洗碗机等其他配套产品。我们预计建成后将有助于提振公司业绩。

      价格坚挺,受益增值税下调:1)由于公司积极拓展一二线市场,加大了销售费用投入,利润率呈现趋势性下降。2)4 月增值税下调3ppt,但公司旧型号出厂价保持含税价格不变。考虑这一因素,我们预计公司2Q19 利润率同比可以保持稳定。

      地产影响:1)房地产市场整体并未出现明显回暖迹象。2Q19 新房竣工面积继续下跌,同比下降15%;商品房销售面积同比下降2%。2)从结构性来看,一二线城市数据回暖。2Q19,30 大中城市商品房成交面积同比增长15%,但三四五线城市商品房成交面积同比下降4%,并未出现明显的改善迹象。

      估值与建议

      维持2019/20e EPS 预测0.75/0.89 元。维持跑赢行业评级,目标价16.00 元,对应21x/18x 2019/20e P/E,对比当前股价涨幅空间25%。

      公司当前股价对应17x/14x 2019/20e P/E。

      风险

      集成灶市场竞争加剧风险;三四级市场地产周期影响。