北京科锐(002350)：打造配网全产业链 掘金增量配电网

配电网全产业链布局不断完善

    公司是配电设备龙头企业，在国网配网变压器、开关集中采购中长期保持前三位置。以设备制造为基础，公司积极推进产业链延伸，2015 年收购郑州开新后已在用户侧设备运维服务领域取得突破并持续快速发展，对公司业绩形成有力支撑；收购杭州平旦加强了在电力信息化与电力服务软件方面的能力，收购郑州同源电力填补了公司设计资质方面的短板。目前，公司配电网设备制造、工程设计与施工安装、线上线下运维服务的全产业链布局已成型。

    掘金增量配电网

    2016 年5 月，公司参股第一家真正意义上的混合所有制配售电公司——贵安新区配售电有限公司。贵州为第一批电力体制综合改革试点，电改推进进度较快，公司有望以此为契机，与公司原有的配电设备制造、用电服务业务协同，在增量配电网建设、运营、售电及用电服务市场中占得先机。2016 年6 月，公司与郑州航空港经济综合实验区管理委员会签署《关于合作开展能源互联网及能源综合利用的战略合作协议》，推进园区内能源互联网建设与电力物业服务。通过公司全产业链布局的基础和贵安新区电网中积累的配电网运营经验，公司有望在增量配电网市场深度掘金。

    携手丰年资本，拓展军工市场

    公司与国内领军军工投资机构丰年资本签署战略合作协议，拟通过并购、投资等方式布局军工军用电源和军用电力系统等业务，并以自有资金1,000 万元投资丰年资本旗下的丰年君盛。公司有望切入军工装备制造领域，提升盈利能力。

    投资建议

    预计公司2016 年-2018 年EPS 分别为0.32 元、0.42 元、0.54 元，对应PE 分别为70、54、41 倍。目标价27 元，对应2017 年PE 为64 倍，首次给予买入评级。

    风险提示：

    增量配电网放开推进进度不达预期，公司用电服务业务拓展不达预期