新光药业(300519)：区域性中成药企业 主导品种全国首创

区域性中成药企业：公司所产药品治疗范围以心血管疾病、外伤科疾病为主，目前，公司可生产6个剂型，拥有49个药品生产批准文号，2个保健食品批准文号。公司的业务呈现较强的区域性特征。浙江省是公司所在地，同时也是公司业务发展的起源地。2013年、2014年和2015年，公司在浙江省区域的销售收入占当期营业收入比例分别为85.19%、87.13%和87.07%。

    主导品种全国首创，主要应用于冠心病治疗：主导产品黄芪生脉饮，属于中成药内科用药的扶正剂，主治气阴两虚，心悸气短的的冠心病患者。根据CDFA南方所数据显示，2014年在我国样本医院及样本药店销售的主治气阴两虚型冠心病口服中成药品牌约80个，生产企业约75家，销售额排名前四位品牌约占80.08%份额，市场集中度较高。黄芪生脉饮在气阴两虚型冠心病口服中成药市场居第5位。深耕黄芪生脉饮，拓展新品种：公司在原黄芪生脉饮口服液产品类型基础上二次开发无糖型黄芪生脉饮口服液、黄芪生脉颗粒和黄芪生脉软胶囊等。其中，在广大中老年患者及糖尿病患者增多的背景下，无糖型黄芪生脉饮2013-2015年已经实现较好的经济效益，并呈现逐年增长趋势。黄芪生脉颗粒属于全国独家产品，并已取得药品生产许可。黄芪生脉胶囊正处于临床前研究阶段。

    投资建议：我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为1.50、1.58和1.90元。净资产收益率分别为19.8%、17.8%和18.2%，给予买入-B建议，考虑到新股的估值溢价效应6个月目标价为136元相当于2016年至2018年90.67、86.08、71.58倍的动态市盈率。

    风险提示：浙江省基本药物增补目录变动风险；原材料价格波动的风险。