三维通信(002115)：三季度业绩超预期 维持“中性”

三季度业绩超过预期

    三维通信公布三季度业绩：营业收入2.13 亿元，同比增长5.1%；归属母公司净利润342 万元，同比下降29.88%，对应每股盈利0.0083 元。远高于中金预测亏损的预期。前三季度归母净利亏损2061 万元，同比下降274.89%。公司2016 年度业绩指引为1708.72~2658 万元，同比增长-10%~40%。

    发展趋势

    4G 网络建设带动网优市场增长，但价格竞争导致毛利率下滑。

    运营商持续加大4G 网络建设和优化的投入。无线网优设备与解决方案业务在营收中占比较大。公司网优业务温和增长，但由于市场竞争激烈，毛利率相对较低。公司整体毛利率下滑势头趋缓，三季度同比仅下滑2%，而前三季度总体下滑7.3%。预计明年市场仍将维持目前的状况。

    海外市场有待进一步拓展。今年由于海外市场低迷，导致公司业绩骤降。海外市场毛利率水平较高。公司较为依赖日本市场的单一客户，存在大客户依赖风险。公司仍在加快适应海外市场需求的4G 新品开发，扩大安全通信系统产品销售，并将重点开拓日本、澳大利亚、欧美、东南亚等国家和地区，但营收贡献仍需观察。

    借助对外投资/收购改善经营状况。公司目前停牌，正筹划购买资产事项，预计交易金额3~6 亿元。所购资产仍属于通信信息产业，有望与公司主业产生协同，改善公司业绩。

    盈利预测

    公司业绩出现改善，我们将2016、2017 年每股盈利预测分别从人民币-0.02 元与0.02 元上调至人民币0.05 元与0.06 元。

    估值与建议

    目前，公司股价对应2017 年189 倍P/E。考虑公司业绩仍未回到历史水平，我们维持中性的评级和人民币11.20 元的目标价，较目前股价有4.11%下行空间。目标价对应2017 年5 倍P/B。

    风险

    资产收购事项进展缓慢；网优市场竞争持续恶化。