中装建设(002822)2019年中报业绩预告点评：Q2业绩提速 进军长三角深化全国布局

业绩超预期，新签订单有望回暖

    公司近期发布了2019 年半年度业绩预告，预计2019 年上半年实现归母净利润11,357.23 万元—12,979.70 万元，同比增长40%-60%。业绩超预期主要是由于上半年公司加大了市场开拓力度、进一步优化调整业务结构并强化对公司内部的降本增效管理。2019Q1 公司新签订单12.4 亿元，同比下降26.89%，我们认为一季度订单下滑受到季节性因素影响较大。由于上半年固定资产投资增速仍处于5.8%的历史低位，下半年固定资产投资发挥托底作用对冲经济下行压力的预期增强，我们预计公司未来新签订单有望回暖。

    Q2 业绩增长大幅提速

    在上述业绩预测下，公司18Q3、Q4、19Q1 和Q2 分别完成营收11.60 亿、11.82 亿、8.63 亿、24.14 亿，同比增长36.38%、17.85%、8.19%、139.93%；实现净利润0.52 亿、0.34 亿、0.32 亿、0.90 亿，同比增长7.34%、-25.69%、4.99%、75.49%。二季度公司的业绩增长大幅提速。

    全国布局稳步推进，新设上海子公司有望受益长三角一体化公司坚持“立足华南、面向全国”的战略方针，目前业务范围已遍布全国20余省，设有华东、华中、华南、华北、西南、西北等七大区域运营中心和近30 家分支机构，公司已充分具备跨区域经营能力，上市至今每年非华南地区业务占比均超过50%。自年初来，长三角一体化建设屡获推进，作为国家重要战略的长三角一体化进程正驶入快车道，5 月底公司在上海市临港地区设立全资子公司，未来公司有望把握住长三角一体化的重大机遇，为推动华东地区和国际业务提供强有力支持，进一步扩大品牌影响力。

    投资建议：主业成长迅速，首次覆盖给予“买入”评级预计公司19-21 年EPS 为0.41/0.55/0.72 元，对应PE 分别为17.2/12.6/9.7倍。采用相对估值法给予19 年20-22 倍PE，对应合理估值区间8.20-9.02 元，相对当前股价有17.82%-29.60%的溢价空间，首次覆盖给与“买入”评级。

    风险提示

    应收账款坏账，固定资产投资放缓等。