东吴证券(601555)：内外持续提升发展 业绩持续突出 建议长期关注

公司长期以来坚持“根据地”与“走出去”战略，取得较好效果。

    在“根据地”战略方面，公司持续做深做透苏州区域市场，一方面，公司综合金融服务能力得到提升，另一方面公司业务结构逐步得到优化。在“走出去”战略方面，公司通过扩张营业网点和加快在上海等地业务布局使得公司经纪业务、投行业务、信用业务等业务在全国铺开，取得了一定的效果。公司也逐步完成了在新加坡、香港的海外业务布局。

    公司战略明晰且有良好经营能力，主要业务市场份额有所提升，公司的业绩排名稳步上升。公司战略明晰，执行得力，公司近年来主要业务的市场份额也因此呈现出较好的增长态势，业务排名也取得明显的进步。公司在互联网金融以及多元金融的布局也走在行业的前列，未来值得期待。

    随着国企改革的进一步推进，公司有望进一步推进员工持股计划。

    公司积极响应国企改革号召，推进混合所有制改革，在总部和子公司层面积极研究推进员工持股计划和混合所有制改革。2015年，东吴证券和员工持股公司共同出资设立研究所子公司。目前研究子公司已取得初步成功，公司未来有望推行范围更广力度更强的员工持股计划，并加速公司内部市场化机制的建设。

    公司估值偏低，具有投资价值。公司目前的PE为25倍左右，PB不足2倍，从历史的估值水平来看属于较低位置。公司业绩弹性较大，上半年业绩有望实现增长。

    投资建议：预计2016、2017年EPS分别为0.50、0.66元，对应PE分别为26倍、20倍，维持“推荐”评级。

    风险提示。市场系统性风险，牌照放开