乐视网(300104):融创150亿战略入股 上市公司获71亿资金支持

类别:创业板 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:胡嘉铭 日期:2017-01-16

上市公司及乐视相关主体引入战略投资者及其他投资人合计资金超过168 亿元,融创中国旗下的嘉睿汇鑫作为战略投资者,通过受让老股和增资的方式出资150 亿元,获得乐视网8.61%、乐视致新33.49%和乐视影业15%的股权,成为三家公司的第二大股东。本次引资除了可以改善上市公司及乐视生态体系的资金链状况外,嘉睿汇鑫还获得了三家公司的董事席位,通过一系列举措,可进一步优化上市公司及相关公司的管理架构,完善法人治理结构,降低管理风险。同时,上市公司收购乐视影业的重大资产重组工作仍将继续推进。

    我们预计公司2016-2018 年实现净利润7.70 亿元、9.46 亿元和11.79 亿元,YOY+34.4%、22.9%和24.6%,按最新股本计算,每股EPS 为0.39 元、0.48元和0.60 元,当前股价对应18 年PE 60 倍。鉴于公司新的硬件定价政策,对销量及会员收入确认的影响尚无法确定,目前估值仍高,给予“中性”投资建议。

    引资超168 亿,融创战略入股:公司上周五发布公告,上市公司及乐视相关主体引入战略投资者及其他投资人合计资金超过168 亿元,其中融创中国旗下的嘉睿汇鑫作为战略投资者,通过受让老股和增资的方式出资150 亿元,获得乐视网8.61%、乐视致新33.4959%和乐视影业15%的股权,并成为三家公司的第二大股东。

    嘉睿汇鑫60.41 亿获乐视网8.61%股权:上市公司实际控制人贾跃亭贾跃亭将其持有的乐视网8.61%股权(170,711,107 股)以60.41 亿元(每股35.39 元)的价格转让给嘉睿汇鑫。本次交易完成后,贾跃亭仍持有乐视网26.45%股权(直接持有乐视网25.84%股权,通过乐视控股间接持有0.61%股权),仍为上市公司实际控制人。嘉睿汇鑫持有8.61%股权,成为第二大股东。

    嘉睿汇鑫获得乐视致新约33.5%股权:嘉睿汇鑫支付79.5 亿元,通过受让老股(乐视网23.0176 亿元+鑫乐资产26.4824 亿元)和增资(30 亿元)的方式,获得上市公司控股子公司乐视致新33.4959%的股权,成为其第二大股东。此外,乐视致新还在稍早前的一轮融资中获得乐然投资14.3 亿元和华夏人寿4 亿元共计18.3 亿元的增资。本次增资完成后,上市公司乐视网仍持有乐视致新40.3118%股权,仍为其控股股东,乐然投资和华夏人寿分别持有乐视致新1.9777%和1.1310%的股权。公司表示未来在智能硬件的定价上,将不再对硬件进行补贴,转而采用合理且较低的正毛利定价模式。上市公司和贾跃亭还承诺在2020 年9 月底(或另行协商书面确定的其他日期)前,将乐视致新非上市公司持有的股权重组置入上市公司。

    嘉睿汇鑫获乐视影业15%股权:乐视控股以10.5 亿元的价格将乐视影业15%的股权转让给嘉睿汇鑫。交易完成后,乐视控股持有乐视影业28.38%的股权,仍为控股股东,嘉睿汇鑫持有15%股权,为第二大股东。本次股权转让乐视影业的估值为70 亿,较之前98 亿元的估值有所降低,上市公司表示将继续推进收购乐视影业的重大资产重组工作,并计划在2017 年内完成。

    上市公司获71 亿元资金支持:本次超过168 亿的引资,从上市公司的角度看,乐视网出售乐视致新老股获得23 亿元资金,加上乐视致新获得的48.3 亿元的增资,上市公司及旗下的乐视致新共获得约71.32 亿元的资金支持。贾跃亭和乐视控股出售老股获得的资金也将全部用于乐视生态体系,有助于缓解短期资金链压力,推动乐视生态战略的升级。

    改善公司治理结构:作为战略投资者,嘉睿汇鑫获得了乐视网、乐视致新和乐视影业的董事席位,上市公司董事会还将通过新增投资决策委员会、管理委员会、新设总裁职位等方式,进一步优化管理架构,完善法人治理结构,降低管理风险。

    盈利预测:我们预计公司2016-2018 年实现净利润7.70 亿元、9.46 亿元和11.79 亿元,YOY+34.4%、22.9%和24.6%,按最新股本计算,每股EPS 为0.39 元、0.48 元和0.60 元。