歌华有线(600037)：绩效持续提升 新业务拓展顺利

事件：歌华有线（600037）28日晚间披露2016年三季报，合并口径公司单季实现营业收入6.2亿元，实现归属于上市公司股东净利润1.89亿元。前三季度公司共实现营业收入18.41亿元，增长9.54%；实现归属于上市公司股东净利润5.95亿元，增长38.11%。

    点评：

    成本控制得当，财务费用锐减支撑净利润大幅增长。公司2016年前三季度实现营业收入同比增长9.54%的同时，成本端方面，营业成本总计13.09亿元，同比减少6.01%，主要原因在于折旧成本的减少，其中，上半年计入营业成本的折旧费用为3.88亿元，同比下降22.35%，得益于固定资产出售降低折旧压力。另一方面，由于定增资金入账，目前公司账面持有货币资金51.87亿元，财务费用为-7489.24万元。此外，公司在销售费用以及管理费用方面基本上与去年同期持平。

    稳步推进内容平台建设。公司引入了包括中国电影以及东方明珠等极具实力的股东单位，目前正加快推进由单一有线电视传输商向全业务综合服务提供商、由传统媒介向新型媒体的战略转型步伐，其中公司将投资19亿元开展优质版权内容平台建设项目，用于电影、电视剧、动漫、网络剧、综艺节目、新媒体短片等优质海内外内容版权的集成和购买，以支持高清交互数字电视平台、电视院线、互联网电视、手机电视和其他新媒体业务的发展及全媒体版权分销。这将为公司客户提供优质的视觉体验，并以此构建客厅经济基础。

    新业务拓展顺利。电视院线方面，上半年电视院线业务共计完成在国内27 家有线网络公司的落地，覆盖高清交互用户2000 多万户，未来渗透率有望进一步提高。基于电视院线产生消费数据，公司与多家有线网络公司达成联合生产发布数据产品共识，并积极推进大数据运营公司的筹建工作。此外，公司平台上半年上线约360 款游戏，吸引注册用户已超过250 万户，为公司业务拓展打下基础。上半年公司智慧社区建设也在有序开展。

    投资建议：预计公司2016-2018 年的归属母公司股东净利润分别为： 8.98/9.65/11.22 亿元，对应的EPS 分别为0.64/0.69/0.81 元，对应PE：25/24/20X，维持歌华有线“谨慎推荐”评级。

    风险提示。业务开展不及预期；宏观经济不景气降低电影消费需求等。