阳光城(000671)：业绩靓丽 财务显著优化

一、事件概述

    阳光城公布半年度业绩快报公告，2019 年上半年公司实现营业收入225.9 亿元，同比增长48.6%；实现归母净利润14.5 亿元，同比增长40.4%。

    二、分析与判断

    业绩增速较快，盈利能力持续提升

    2019 年上半年，公司实现营业收入225.9 亿元，同比增长48.6%；实现归母净利润14.5 亿元，同比增长40.4%，业绩持续释放。公司净利润增速较高主要系地产销售结转收入增加所致。报告期内，公司加权净资产收益率达6.91%，较上年同期上升1.71 个百分点，盈利水平进一步向上。

    销售保持韧性，拿地态度谨慎

    公司1-6 月实现销售金额900.7 亿元，同比增长28.7%，其中，长三角区域贡献整体销售的36.4%；此外，公司上半年的销售规模排名行业第13，较上年同期上升3 位。报告期内，公司拿地总地价为304 亿元，占当年销售额的33.7%，投资保持较为谨慎的态度，在有序运营的同时，追求持续优质的发展。

    杠杆率持续下行，财务风险可控

    截止2019 年6 月底，公司净负债率和资产负债率为141.93%和83.54%，分别较18 年底下降40.29 和0.88 个百分点，持续优化负债结构。报告期内，公司成功发行21 亿元证监会主管ABS，融资利率均低于7.5%，较18 年7.94%的综合融资成本有所下滑，预计未来公司融资成本有望边际改善。

    三、投资建议

    阳光城业绩增速较快，销售数据靓丽，土储资源充足，财务趋于稳健，整体风险可控，预计公司19-21 年EPS 为1.05/1.42/1.82 元，对应PE 为6.2/4.6/3.6 倍，近三年最高、最低、中位数PE 分别为27.7/6.9/17.6 倍，维持公司“推荐”评级。

    四、风险提示：

    房地产调控政策收紧，销售不及预期。