片仔癀(600436)公司点评:上半年业绩延续快速增长势头 营销拓展持续推进

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:潘海洋/郑薇 日期:2019-07-16

  2019 年上半年业绩快报显示业绩增长20.61%

      公司公告2019 年上半业绩快报:营收28.93 亿元,同比增长20.36%;归母净利润7.45 亿元,同比增长20.61%;扣非后归母净利润7.44 亿元,同比增长22.87%,整体业绩基本符合市场预期。公司业绩增长主要是核心产品片仔癀系列和化妆品子公司销售增长所致,展望全年公司延续快速的业绩增长势头。

      预计核心片仔癀系列增长15%-20%,日化业务实现高增长根据公司收入情况,我们预计代表片仔癀核心产品的肝病用药上半年收入增长15%-20%,延续了一季度以来的稳健增长态势,公司持续营销改革,拓展渠道和开设体验店。根据公司2018 年年报,公司体验馆围绕以推进长江以北的体验馆建设为战略布局,覆盖了全国大部分省会和主要经济发达城市。体验馆建设区域向纵深发展,新疆、山西、内蒙古省份实现了空白市场的“零”突破,同时公司积极拓展海外渠道,开设国药堂,打开海外市场的增长空间,通过加强对片仔癀的市场宣传和推广,提升品牌知名度和消费者知晓率,有望持续增强片仔癀的接受度进而促进销量增长,并为片仔癀衍生品及普药持续打造品牌基础,此外,公司还聚焦片仔癀二次研发,积极推动片仔癀临床应用成果转化,为片仔癀的销售奠定理论和药效基础。我们预计日化业务整体实现高增长,增速超过50%,为公司上半年业绩贡献了重要的增量,体现出公司“一核两翼”战略取得良好突破;其他板块如医药商业、食品等预计也实现了稳健的增长。

      成本端仍有压力,存在提价预期

      2018 年公司肝病用药产品毛利率下降3.45%至83.02%,2019 年一季度肝病用药的毛利率减少2.61%至81.45%,毛利率下降预计主要是受到上游牛黄等原材料价格上涨产生的影响。从长期看,麝香、牛黄及蛇胆的核心原材料价格呈上涨趋势,未来将对片仔癀及系列产品成本产生上升压力。公司将提前布局、持续关注主要大品种或重要药材市场行情的方式,适时采购,控制原料成本,同时基于成本端和公司产品稀缺性与定价能力,片仔癀存在提价预期。

      看好公司持续的发展,维持“增持评级”

      根据公司半年度业绩快报,我们小幅调整公司盈利预测,预计公司2019-2021 年EPS 分别为2.39 、3.02 、3.79 元( 较上次分别变动-4.40%/-7.88%/-10.53%),对应PE 分别为45、36、29 倍,看好公司持续的发展,维持“增持评级”。

      风险提示:片仔癀营销拓展进度低于预期,“一核两翼”进展低于预期