普洛药业(000739)：业绩大幅增长 盈利能力逐步提升

事件：公司公告，公司发布2019 年半年度业绩预告，预计上半年实现归母净利润2.60-2.80 亿，同比增长39.44—50.16%。

    投资要点

    CDMO 业务是核心驱动力，制剂研发持续布局公司 CDMO 业务涵盖专利期内（外），从起始物料到原料药全产业链，同时覆盖兽药领域，是国内产业链最全的 CDMO 企业之一。伴随 MAH 制度，一致性评价及创新药研发的推进国内 CDMO 行业有望迎来爆发期，目前行业龙头企业 CDMO 业务增速 30%以上。制剂板块，拳头产品抗肿瘤药乌苯美司，国内市场份额第一。储备产品方面，目前有15 个药品已进入注册程序，其中盐酸安非他酮缓释片已在美申报ANDA，明年有望获批，1.1 类创新药治疗脑卒中用药索法地尔顺利进入临床II 期，上市后有望成为10 亿级别以上的大品种。

    原料药板块景气提升

    公司主要原料药产品涉及青霉素类、头孢类等多个领域，是国内原料药出口龙头。原料药业务是公司收入主要来源，占比近80%， 2017 年环保部对国内医药化工企业的监督力度大幅增加，近期江苏事件加剧了国内环保督查的力度，从而使得部分中小型企业退出市场，使原料药供应格局得到改善，剩余龙头企业则受益集中度提升后带来的市场份额提升。

    盈利预测及估值

    预计公司2019-2021 年实现营业收入72.75 亿元、83.02 亿元、94.78 亿元，增速分别为14.09%、14.13%、14.16%。归属母公司净利润4.70 亿、5.49 亿、6.18亿元，增速分别为26.95%、16.73%、12.68%。预计2019-2021 年公司EPS 为0.4、0.47、0.53 元/股。

    风险提示

    1. 行业政策波动加剧。

    2. 制剂板块未来可能面临一定集采降价压力，制剂研发及申报进展不及预期。