我武生物(300357):业绩预增20%-30% 销售费用率提升或拖累业绩

类别:创业板 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:全铭/焦德智 日期:2019-07-16

投资要点

    公司发布半年报预告,归属母公司净利润同比增长20%-30%,中值25%:公司预计2019 年半年度实现归属母公司净利润12,472.84 万元-13,512.24 万元,中值1.3 亿。同比增长20%-30%。考虑到非经常性损益对净利润的影响金额约为300 万元,而上年同期的影响金额为483.77万元,我们预计扣非后净利润增速略高于归母净利润增速2pct。

    销售费用提升或拖累短期业绩,继续看好公司长期空间:为了加强粉尘螨滴剂及即将上市的黄花蒿脱敏产品,公司积极拓展销售团队,销售人员从2017 年的473 人增加到2018 年底的587 人。根据草根调研,我们推测公司2019 年上半年销售状况良好,新增患者数量高于去年同期。公司销售收入维持30%左右的增长,新患增速维持25%左右的增长。脱敏治疗作为新型疗法,目前患者接受治疗的渗透率仍然极低,随着消费水平进一步提高,我们认为粉尘螨滴剂未来仍有较好的增长空间。

    在研产品进展顺利,黄花蒿粉滴剂有望进入优先审评:公司新产品黄花蒿粉滴剂目前已经报产,成人组三期临床数据优秀,目前正在申请优先审评,我们预计黄花蒿粉滴剂大概率能在明年获批。目前黄花蒿是除了螨虫致敏外的第二大过敏原,而且主要瞄准北方市场,和公司原本较有优势的南方市场互为优势互补,我们看好黄花蒿粉滴剂上市带来的增量。

    盈利预测与投资评级:我们预计2019-2021 年,公司营业收入分别为6.63亿元、8.63 亿和11.21 亿元,归母净利润分别为3.00 亿元、3.87 亿元和5.01 亿元,对应EPS 分别0.57 元、0.74 元和0.96 元。考虑到公司在我国脱敏治疗领域具备稀缺性,未来产品渗透空间广阔,短期渠道布局迎来收获期,中长期过敏诊疗产品集群化稳步推进。因此,我们维持对公司的“增持”评级。

    风险提示:行业政策变化风险、主导产品较集中的风险、新药开发进度不达预期的风险。