片仔癀(600436)：2019年H1预计业绩在高基数上保持20.61%的快速增长

投资要点

    2019 年H1 预计业绩增长20.61%，符合预期：公司公告2019 年半年报业绩快报，公司营业总收入2893 亿元，同比增长20.36%；归属上市公司股东的净利润7.45 亿元，同比增长20.61%、归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7.44 亿元，同比增长22.87%，符合预期。

    以2019 年半年报业绩预告的数据计算，2019 年Q2 单季度公司收入为14.09 亿元，同比增长19.20%；归属上市公司股东的净利润3.41 亿元，同比增长17.18%；归属上市公司股东的扣非净利润3.41 亿元，同比增长21.35%，符合预期。

    根据2019 年H1 业绩预告分析，公司仍处于高速增长态势，但由于2018年同期基数较高，导致2019 年H1 增速低于去年同期水平。但公司整体的收入和利润保持相似增速，说明公司除了核心的片仔癀业务——“一核”之外，公司“两翼”的牙膏、化妆品等产品也保持了快速的增长。

    近年来片仔癀通过持续加强营销能力，不断扩张片仔癀核心产品的销售，推动公司业绩保持高速增长。我们认为公司主品片仔癀销量处于扩张期，渗透率依然较低，成长空间广阔，并且随着消费能力和健康意识的增长，片仔癀的需求量将持续扩大，成为公司业绩增长的保障。

    盈利预测与投资评级：2019 年至2020 年将迎来业绩的高速增长期，其销售收入为60.21 亿元、74.74 亿元和91.27 亿元，同比增长26.3%、24.1%和22.1%；归属母公司净利润为14.95 亿元、19.19 亿元和24.33 亿元，同比增长30.8%、28.3%和26.7%；EPS 为2.48 元、3.18 元和4.03 元。鉴于片仔癀国家保密级品种的中药行业地位、明确的疗效、以及“量价”齐升趋势的确立，未来提价和提高客户群数量的空间都很广阔，我们认为公司的成长模式清晰，有望成为中国中药保健领域的旗帜之一，因此，维持公司的“买入”评级。

    风险提示：片仔癀涨价低于预期；市场推广低于预期；原料中药材供给与价格波动风险