上海钢联(300226):钢银电商利润高速增长 资讯板块利润环比加速

类别:创业板 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:刘高畅/安鹏 日期:2019-07-16

事件:公司披露2019 年半年度业绩预告,公司预计2019 年1-6 月实现归属于上市公司股东的净利润8173.03 万元-9987.78 万元, 同比增长35.11%-65.11%。

    利润增速超预期,钢银电商利润高速增长。公司预计2019 年上半年实现归母净利润8173-9988 万元,同比增长35.11%-65.11%,2019Q2 实现归母净利润4955-6770 万元,同比增长23.47%-68.70%。其中,子公司钢银电商持续优化平台网上交易业务流程和操作系统迭代,业务规模持续扩大,龙头地位稳固,进入规模化效益期,盈利能力进一步提升,利润同比快速增长。

    我们预计钢银电商2019H1 利润增速超过80%。资讯业务板块在化工领域仍处于投入期下,仍营业利润保持一定增长。

    化工领域持续投入,资讯板块利润环比加速。公司在黑色领域地位进一步夯实的情况下,有色、化工、农产品等跨品类数据领域扩张取得成效。数据终端等产品和服务仍在不断开发与完善,在行业客户、金融、咨询多领域积极推广。公司在化工领域仍在保持投入,费用同比增长较快,收入增速高于利润增速,营业利润保持一定增长。我们预计2019H1 资讯业务板块贡献利润超过4000 万,相较2019Q1 板块1300 万利润,2018H13600 万利润,环比呈现加速趋势,同比有一定增长。

    资讯业务议价权提升,护城河极高,成长模式与价值存在巨大认知差。1)中国在大宗领域的定价权问题急需解决,历史上仅铁矿石 5 年损失超过7000 亿元,钢联资讯是解决大宗资产定价权问题核心。2)公司跨行业议价权提升,黑色、有色、能化多品类指数跑赢同行,并被发改委采用,数据治理能力不断提升,产品与服务不断完善,商业化变现逐步实现。3)参考全球资讯巨头S&P、Metal Bulletin、Platts 等百年发展历史,行业具有极强领先者红利,上海钢联已具备全面领先竞争力,护城河极高。4)从资讯商业价值实现方式、国内资讯领军成长模式、全球巨头商业模式、竞争对手分析来看,上海钢联在资讯市场面临约80 亿元成长空间。

    投资建议:考虑到公司资讯加大投入因素,预计公司2019-2021 年归母净利润分别为2.39、3.39、5.69 亿元。考虑到公司在资讯行业有绝对的壁垒和超长成长期,中性假设下长期市值目标为472.5 亿元。

    风险提示:钢铁市场交易量不及预期;供应链金融融资规模不及预期;数据资讯业务推进不及预期;关键假设可能存在误差的风险。