麦格米特(002851)2019年半年报业绩预告点评:业绩持续超预期 显著受益于新能源汽车高端车型放量

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:胡毅/于潇 日期:2019-07-16

事项:

    上半年业绩增长110%-160%,剔除并表影响增长39%-72%,略超市场预期。公司发布业绩预告,预计2019 年上半年归母净利润1.37 亿~1.69 亿,同比增长110%~160%,持续超出市场预期。公司去年下半年实现了3 个控股公司深圳驱动、深圳控制和怡和卫浴少数股东股权的收购,若剔除并表因素影响,2018年上半年备考归母净利润为0.98 亿元,今年上半年业绩同比备考利润增长39%~72%,仍实现高速增长。

    评论:

    新能源汽车业务随北汽EU 系列放量增长200%以上,料将持续爆发增长。今年受补贴政策影响,我国新能源汽车销售结构里低端车型销售下滑,中高端车型占比显著提升。麦格米特是北汽新能源高端车型EU 和EX 的主力供应商,今年1-6 月北汽新能源累计销售65159 辆,根据乘联会统计其EU 系列销量高达49076 辆。公司新能源汽车业务上半年持续爆发增长,我们预计同比增速200%以上,预计下半年高增长将延续。公司在东风、吉利等车厂也持续拓展,预计出货量将稳步提升。

    智能卫浴业务新客户出货量不断提升,智能家电电控业务快速增长。公司的智能卫浴业务由于受地产后周期影响,以及去年上半年的高基数,今年上半年增速不高。不过公司智能卫浴的新客户拓展效果显著,摩恩、京东等客户占公司的份额都在提升,箭牌也开始出货,预计智能卫浴下半年及明后年将实现较好增长。公司的智能家电业务取得较快增长,显示电源业务在激光投影等非电视领域渗透率大幅提升,变频空调控制器业务也取得快速增长。

    工控业务发展稳健,新产品多点布局逐渐开始收获。今年国内工控行业需求随制造业固定资产投资逐渐下降,不过公司的工控业务市场份额较小,主要客户多为行业领先企业,受到影响较小,上半年工控业务预计同比持平。公司仍积极推进新产品的研发和市场拓展,光伏逆变器业务逐渐起量,智能采油设备也取得较快增长,公司在电子烟领域进展较好,未来有较大增长潜力。公司保持较高研发投入,新产品逐渐放量,有望为公司长期发展提供更多业绩增长点。

    盈利预测、估值及投资评级。公司新能源汽车业务超预期增长,我们上调公司的盈利预测,预计2019-2021 年归母净利润3.63、4.92、6.55 亿(前值为3.51、4.76、6.30 亿),同比增长80%、36%、33%,EPS 为0.77、1.05、1.40 元,考虑到公司新能源汽车业务的高成长性,智能卫浴和工控业务具有较大增长潜力,新产品布局逐渐放量,参考同行业估值水平,给予2019 年35 倍PE,调整目标价至27 元,维持“推荐”评级。

    风险提示:新产品拓展低于预期,新能源汽车业务产品价格加速下降。