禾望电气(603063)：关于全资子公司签订日常经营合同的点评

事件：公司发布全资子公司东莞禾望电气有限公司于2019 年7 月12日与明阳智慧能源集团股份公司签订销售合同，合同已经双方签字盖章生效。

    海上变流器行业领先，市场认可度高。据公告，此次销售产品为海上风电变流器，合同金额为2.45 亿。公司作为风电变流器的领先企业，其产品受到市场的认可。若该合同顺利履行，会对公司当期及未来年度的业绩产生积极影响。

    品牌优势明显，市场占有率有望提升。公司2009 年开始实现风电变流器批量发货，产品迅速得到了市场的高度认可，广泛应用于我国东北、西北、华北、西南等风力资源较为集中区域的风电场，已与国内10 多家整机厂商形成稳定的合作关系。得益于相对稳定的客户结构、重要客户稳固的行业地位以及对重点优质客户的不断开拓，公司风电变流器产品市场占有率相对较高，体现了客户对于公司产品及品牌价值认可程度。良好的历史业绩表现及客户对品牌认可度的提升有利于公司开拓新客户及持续获得业务机会。一直以来，风电的整机厂商都主要使用自产的风能变流器，扣除这一部分，公司在其他市场中的占比达到近30%。未来，随着风电市场的发展，整机厂商释放一定的外部订单，公司有望进一步提升市占率。

    海上风电大功率变流器或成未来增长点。据公司公告，公司上市融资的资金主要投向海上风电项目，从行业发展情况来看，海上风电近三年的增长速度不容小觑。当前海上使用的风能变流器主要是ABB 等国际大型电气公司的产品，随着公司的技术和设计水平的提高，未来有望实现进口替代，为公司创造新的增长点。

    并购孚尧能源51%股权，发挥协同效应。据公司公告，公司收购了孚尧能源51%的股权，产业链向下延伸至EPC，有利于公司发挥协同效应，开展电站业务，获得下游光伏电站、风力发电场的开发建设能力。此外，孚尧能源2018-2020 年业绩承诺扣非净利润为1、1.4 和1.7 亿元。据公告，孚尧能源2018 年超额完成业绩承诺，贡献利润10,659.17万元。

    投资建议：公司作为电气设备领先企业，抓住新能源行业的发展机遇，在风能变流器和光伏逆变器领域长久深耕，形成了一定的品牌优势和市场影响力，随着平价时间窗口的来临，公司有望在新能源行业快速发展的背景下，取得可期的收益增长。预计公司2019-2021 年净利润分别为2.53、3.50 和4.43 亿元，对应EPS0.60、0.83 和1.05 元/股，对应PE16、11 和9 倍，给予“买入”评级。

    风险提示：行业政策风险，产品价格及毛利下降风险，竞争格局发生变化的风险。