中金研究晨会速递

图说中国宏观周报

    工业生产小幅放缓，建筑活动有所走弱。电厂日耗煤同比增速小幅下降至-17.5%，煤炭库存可用天数上升，高炉等企业开工率下跌。建筑钢材成交量同比增速走弱至-2.7%。7月第一周乘用车零售量同比下跌6.6%。30城商品房成交面积同比增长25.4%，但100城土地成交仍然低迷。

    食品价格上涨，大宗商品价格涨跌互现。上周食品价格环比上升1.4%，同比涨幅略有扩大。有色、化工品价格上涨，但黑色、煤炭、水泥等价格下跌。国际油价回升，波罗的海干散货指数继续大幅攀升。

    6月社融增长有所上升，主要由于低基数与专项债发行加快；CPI 强势渐微、PPI走弱进出口增长动能仍偏弱；外汇储备受弱美元提振。6月M2增速持平于8.5%、新增人民币贷款1.66万亿元、新增社融2.26万亿元。社融同比增速从5月的10.6%上升至10.9%，主要因为地方专项债发行提速、非标”资产余额降幅明显收窄。

    6月CPI持平于2.7%，主要受食品价格上涨支撑；PPI从5月的0.6%下降至0%。

    6月出口同比增速从5月的+1.1%放缓至-1.3%进口同比降幅从8.5%收窄至7.3%，贸易顺差扩大至509.8亿美元。6月外汇储备上升182亿美元至3.12万亿美元，可能主要受正向资产估值效应推动；黄金储备连续7个月上升。

    中国宏观热点速评

    6月M2同比增速持平于8.5%，低于市场预期的8.6%。由于6月地方政府债发行有所加速、且企业现金流可能受到减税降费的提振，M1增速回升。

    6月新增人民币贷款为1.66万亿元，低于市场预期的1.7万亿元以及去年同期的1.84万亿元。此外，6月新增短期贷款与票据融资从5月的4289亿元明显上升至8036亿元，高于去年同期的7908亿元。

    6月央行报社融同比增速从5月的10.6%上升至10.9%。另一方面，6月地方政府专项债净发行3579亿元，明显高于去年同期的1019亿元。

    6月调整后的社融同比增速从5月的11.0%微升至11.1%1：季节性调整后，6月调整后社融月环比年化增速从5月的9.8%微降至9.5%2。

    估计6月“准M2”3增速可能大体持平。假设央行外汇占款规模环比不变，我们估计6月“准M2”同比增速可能持平于10.0%。