迪安诊断(300244)2019年中报业绩预告点评:现金流改善明显 内生提速

类别:创业板 机构:国信证券股份有限公司 研究员:谢长雁 日期:2019-07-15

2019H1 业绩超预期,Q2 提速,内生强劲

    2019H1 预告实现归母净利润2.35-2.65 亿元(+15~30%)。测算2019Q2 增速14.8~36.4%(中值25.6%),较Q1 的15.6%明显提速。预计2019 年半年度非经常性损益对公司净利润的影响金额约为1300 万元-2300 万元,按照中值计算扣非后净利润增速估计在19.6%左右。我们判断业绩改善有几方面影响:1)实验室检测业务维持高速增长,预计伴随余下20 家实验室逐渐盈利,业绩将持续改善,盈利能力进一步提升;2)定增资金到位,财务费用下降。我们在一季报点评中已经测算了过去三年的剔除并表后内生增速,可以看到逐年加快的趋势。从2019Q1-Q2 的变化来看,业绩逐季改善,内生增速估计18-20%左右。

    现金流明显好转,拐点可见

    公司从2018 年起加大应收账款管控,全面强化各项业务回款工作,现金流从2018H2 开始大幅改善,预计现金流随着定增资金到位将进一步好转。

    聚焦精准诊断,从服务商向产品提供商转型

    与FMI 共建的肿瘤全基因测序实验室2018Q4 开始全面运营,预计2019 年将借助罗氏渠道迅速放量;与全球质谱龙头丹纳赫旗下SCIEXs 合作的迪赛思GMP 工厂已经投产并有6 个试剂获批,均成为新的业绩增长点。与泰格合资成立的CRO 公司观合医药也在2019 年产生并表贡献。

    风险提示:IVD 耗材集采降价、新产品开发推广不及预期,商誉减值风险。

    投资建议:维持“买入”评级

    维持盈利预测2019-2021 年归母净利润为4.90/6.35/8.19 亿元, 三年CAGR28%,当前股价对应PE22/17/13X。公司作为第三方独立医学实验室龙头企业,对标海外Labcorp,产品代理、外包检测服务和合作共建三种业务模式共同发展,引领业绩增长,现金流改善明显,随着实验室逐渐步入成熟期,业绩将持续改善。目前估值具有安全边际,业绩拐点可见,按照2020 年28-32xPE,维持合理估值28.56~32.64 元,维持 “买入”评级。